最新觀點

三大法人賣超314億元！台股飆742點後急縮 靠兩大族群守住漲幅 台股25日開盤上漲296.08點、報46,339.68點，在台積電（2330）領軍五大權值股同步走揚帶動下，指數一度大漲741.85點、衝上46,785.45點，觸及5日線。不過隨後日月光投控（3711）等電子權值股陸續翻黑，大盤漲點一度蒸發至僅剩5.1點。尾盤多空激烈交鋒，空方突襲台積電、群創（3481）、國巨*（2327）、台達電（2308）等權值股；多方則拉抬南亞科（2408）、華邦電（2344）等。 在拉鋸之下，終場大盤上漲211.66點、漲幅0.46%，收在46,255.26點，未能站穩5日線，成交值則收斂至1.3兆元。三大法人持續站在賣方，合計賣超313.7億元。 統計三大法人25日買賣超情況，外資及陸資（不含外資自營商）持續賣超405.1億元；投信買超161.41億元；自營商賣超（合計）70.01億元，其中自營商（自行買賣）賣超22.54億元、自營商（避險）賣超47.47億元。 盤面上，權王台積電25日以2,410元開高後，一度攻上2,420元，不過盤中漲勢逐步收斂，尾盤更遭空方摜壓30元，終場收在2390元、回到平盤。 載板四雄則扮演撐盤要角，欣興（3037）、南電（8046）、景碩（3189）同步亮燈漲停，分別收在1,020元、1,045元及812元，臻鼎-KY（4958）也上漲2.56%、收602元，四雄合計貢獻大盤約87點，成為25日盤面最強多頭指標。 記憶體雙雄同樣火力全開，受惠美光（Micron）亮眼財報與樂觀財測激勵，南亞科、華邦電聯袂勁揚逾7%，分別收在477元及219.5元，兩檔合計挹注大盤約60點漲點。 被動元件族群亦強勢表態，國巨延續前一日多頭氣勢，盤中一度攻上漲停價1,155元，終場漲幅雖收斂至7.14%、報1,125元，仍貢獻大盤近13點。受其帶動，華容（5328）、立隆電（2472）、九豪（6127）、今展科（6432）、千如（3236）同步亮燈漲停，日電貿（3090）大漲5.94%，華新科（2492）也上揚1.53%、收599元，族群買盤持續湧入。 此外，聯發科（2454）上漲0.58%、收4,310元，大立光（3008）勁揚5.41%、收5,165元，兩檔合計貢獻大盤逾11點。

被動元件攻勢起 華新科等6檔衝上漲停 國巨*大漲收復5日線 台股13日震盪，被動元件股挾著漲價題材攻勢再起，華新科（2492）衝上漲停領軍，日電貿（3090）、蜜望實（8043）、凱美（2375）、立隆電（2472）、鈞寶（6155）等同樣飆上漲停，龍頭股國巨*（2327）盤中也上漲逾半根停板，收復5日線。 台股早盤以27,867.59點開出，下跌79.5點，指數開低後一度下滑至27,811.81點，之後往上翻紅拉升至28,038.24點，上漲91.15點，大盤指數盤中震盪，被動元件股表現熱呼呼。 華新科以122.5元開高後衝上漲停130.5元鎖死，排隊買單超過4,300張；日電貿衝上漲停93.5元鎖死，排隊買單超過7,100張；凱美衝上漲停97.6元鎖死，排隊買單超過4,500張；鈞寶衝上漲停34元鎖死，排隊買單超過3,000張；立隆電也衝上108.5元漲停板；蜜望實也衝上漲停58.4元鎖死，排隊買單超過1.1萬張。 龍頭股國巨*以232元開出，一度拉升至244.5元，上漲14元，漲幅6.07%，收復5日線，盤中漲幅近5%；國巨10月合併營收113.52億元，月減2.8%，年增8.5%，為歷年同期新高，累計今年前10月合併營收1,083.14億元，較去年同期增加6.1%。

被動元件遍地開花，該選哪種？AI最需要什麼被動元件呢？ 在國巨順利買下日本芝浦後，股價也開始演出慶祝行情，今天股價一飛衝天，用現金買進芝浦，明年獲利可以成長，但景氣循環股最重要的推手，還是在報價，傳出國巨開始調漲被動元件的價格，才是幕後最大的推手。之前我們寫過被動元件不被動，提醒大家因為AI需求而提升的需求，都是真需求，而AI到底最需要哪種被動元件呢？ 國巨鉭質電容最有賣相 眾所皆知陳泰銘身為併購天王，國內外各大被動元件廠幾乎都是他的囊中物，其中最有價值的就是之前在美國的基美，因為生產的鉭質電容，全球幾乎只有三家公司是主要供應商，過去就以軍工與其他高階產品為主，如今AI的需求也向坦質電容靠攏，所以國巨順勢漲價，成為這波景氣循環最大的受益者。 其實電容也區分為非常多種，最低階的就是塑膠電容，國內就是掛牌公司主要就是華容（5328）所提供，目前多用在家電等成熟產業，老實說每年就只能損益兩平附近。現在最廣泛的就是鋁質電容，有國巨集團的凱美（2375），曾經國巨集團也入股過的金山電（8042），還有績優股的立隆電（2472），立隆電的獲利最為穩健，因為有自己的鋁箔廠，立敦（6175）在籌碼集中的優勢下，立敦周五也攻上漲停。 再進階是固態電容，國內以鈺邦（6449）最有競爭力，也因為產品有獨特性，當初國巨也想吃下母公司佳邦（6284），希望能一舉拿下鈺邦，雖然後來佳邦找來白馬騎士華新科（2492），但後來各組裝廠怕國巨與華新科寡占後會隨時調漲價格，因此鈺邦讓給國內的電感廠台慶科（3357），導致目前台慶科業外也出現大進補。 至於大家很熟悉的就是陶瓷電容MLCC，當年他的缺貨讓禾伸堂（3026）一舉攻上999元的高價，國內最大的兩家還是國巨與華新科，禾伸堂也由當年的通路商轉型為製造商，當然達方（8163）也有一點MLCC的產能，但也不是公司主要的發展方向。 而為了掌握上游陶瓷粉末，華新科有了信昌電（6173），國巨也一度入股九豪（6127），就是希望能更穩定產能。至於MLCC的進階就是LTCC，國內雖然也有多家廠商說要切入，包括鈞寶（6155）等都想嘗試過，不過都無疾而終，最後幾乎都是日廠的天下。 電阻與保護元件供需穩定 至於電阻，目前多是晶片電阻的天下，當然還是以國巨與華新科為主要供應商，其他供應商還有國巨多次突襲都拿不下來的大毅（2478），還有前幾年才掛牌的天二（6834），或是曾經陸資看上的光頡（3624），但後面這幾家公司市占率都不高。當然電阻還有獲利穩健的熱敏電阻，像是興勤（2428）與聚鼎（6224），不過產業特性就是量小差異性大，所以每年都可以賺一個股本。 保護元件除了前面提的佳邦（6284）還有富致（6642），獲利也都相對穩健，最近股價比較飆升的其實是晶焱（6411），這是一家用IC來當保護元件的公司，公司也算是被動元件少見的IC設計股，孤門獨市最近表現也相當好。 電感逆勢成為飆股 電感過去由國巨集團的奇力新（2456），併了三四家國內的掛牌電感廠，幾乎大一統國內的電感，後來又跟國巨合併，因此國內純電感廠並不多，而且規模都不大，除了台達電之前並下的乾坤，市占率高的就是有鈺邦的台慶科，或是最近要擴廠的三集瑞-KY（6862），不然就是專注於面板市場的今展科（6432），千如（3236）與鈺鎧（5228）規模實在太小，影響市場不大。 通路也雨露均霑 而每次上漲到最後就輪到通路，國內比較純的被動元件通路就屬日電貿（3090）與蜜望實（8043），其中蜜望實因為被大聯大集團色彩的益登（3048）入股，所以今年漲幅十分驚人。而最近堡達（3537）也曾一度因為具有PANASONIC的通路，也扯到被動元件的想像而大漲，但畢竟比重太小，很難持續。

被動元件漲價最大受惠者：國巨 受惠AI趨勢，科技業紛紛搶搭人工智慧列車，因此，讓許多產業大喊缺貨，包括銅箔、銅箔基板、玻纖布、記憶體、載板、被動元件等，相關產業的指標股也紛紛大漲一波，例如：金居、台光電、台玻、富喬、南亞科、華邦電、南電、華新科等都有不小的漲幅。其中以載板與被動元件的股價基期較低，筆者認位較有上漲空間，此外，AI伺服器機櫃消耗大量高階被動元件， AI用鉭質電容、高階MLCC、晶片電阻等交期全面延長，加上被動元件庫存目前處於低水位，供需缺口逐步擴大，研判沉寂已久的被動元件股價將主動出擊。 鉭質電容喊漲，國巨旗下基美擁商機 被動元件產業已低迷許久，雖然維持穩健獲利，但是股價欠缺爆發力，在本波AI伺服器需求帶動下，研判國巨(2327)、華新科(2492)、凱美(2375)、立隆電(2472)、禾伸堂(3026)、日電貿(3090)、鈺邦(6449)等不容小覷。由於AI伺服器機櫃相當昂貴，以GB200 NVL72為例，單價高達新台幣1億元以上，因此大量採用高階被動元件，目前被動元件在伺服器機櫃物料清單排名已衝至第三，僅次於GPU、記憶體。AI伺服器機櫃全數採用高階被動元件，最吃產能的部分環繞在主板、加速器及電源周邊，GB200/GB300更將鉭質電容納入設計。鉭質電容今年6月已成功調漲價格，鉭質電容由美商主導，全球前三大製造商包括國巨旗下基美及AVX、Vishay等，三家合計拿下全球60～70%市占率，故被動元件龍頭國巨(2327)將有波段行情可期。 國巨EPS上看50元，本益比僅14倍 國巨(2327)國內外併購齊發，包括茂達與芝浦電子，且將股票面額由「新台幣10元」變更為「新台幣2.5元」，近期題材逐漸變多。此外，國巨第二季營收為327.7億元，毛利率為35.6%，稅後淨利49.98億，EPS9.74元，累計上半年EPS20.51元。第三季為傳統消費性電子旺季，在加上AI趨勢動能不變，單季EPS上看11.5元，全年有43元之實力，戰望2026年，歐洲工控和車市將重返成長，加上AI伺服器之需求及終端產品之復甦，研判國巨業績可望逐步回升，EPS挑戰50元大關。目前國巨「股票1拆4」，若還原價格計且以明年EPS50元計，本益比僅14倍，在產業龍頭股中偏低。9月下旬成交量明顯放大，只要9/19大量長紅棒位置不失守，可逢低積極布局。