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11月4日投資早報 美國期中選舉投票日美股出現反彈，納指上漲0.83%，費半上漲2.63%。 AMD跟Supermicro都交出了超預期的財報，這讓納指盤後繼續上漲0.6%。 期中選舉共和黨失去兩院控制權的機率高達65%，這對股市來說是一個利空，但相關的民調數字市場已經計入風險了。川普其實也承認，按過去的經驗，執政黨很難贏得期中選舉，這是在做預期管理。目前比較大的風險是德州州長的選舉，共和黨候選人民調只領先2個百分點，而德州是AI資料中心的建設重點州，市場擔心德州如果變天，會對AI資料中心的推進進度有不利的影響。 AMD的Q3營收133.77億美元，年增45%，調整後EPS 2.09美元，雙雙超預期。 Q4的財測中位數170億美元，季增27%，年增66%，高於市場預期的162.5億美元。 Q3的數字小Beat，Q4的數字大Raise，這是法人喜歡看到的結果。跟英特爾爆雷的結果相比，AMD還是很穩健地前行。雖然營收增速不如輝達，但畢竟AMD有GPU，而英特爾沒有。在算力供不應求的狀況下，AMD的GPU也幾乎是所有CSP必備的算力補充，而且GPU營收也將在Q4超越CPU，成為AMD營收的主力。市場可以挑的是兩點：一是毛利率Q4會從56%掉1個百分點到55%，但這是AMD從賣晶片轉向賣整櫃AI伺服器會發生的事，而且佔成本比重高的記憶體搭配在裡面是沒有差價的，但這也顯示了AMD沒有輝達的定價權，輝達可以透過漲價把毛利率再拉回75%。第二點是自由現金流變弱，這也是因為整櫃伺服器出貨需要備料。其實財報就是那回事，懂的就懂，只有華爾街的分析師有權利用大驚小怪來凸顯他們的無知。盤後AMD上漲約8%。 Supermicro Q3營收199.5億美元，年增298%，季增79%，大幅超過原財測的150億美元，其實10月20日就預告上修到190億美元。 調整後EPS 1.81美元，高於財測的0.94美元，也高於市場預期的1.75美元。 毛利率12.7%，高於財測的10.6%，低於上一季的17.5%，但高於去年同期的9.3%。Supermicro的毛利率在AI發展的初期有18%左右，但隨著營收規模持續擴大，一路下滑，爆出財報造假疑雲後更是慘淡。本季的12.7%是一個可以接受的數字，上一季的17.5%是有點夢幻了。 Supermicro可以挑的點是營運現金流負4.34億美元，應收帳款增加35.6億美元，庫存增加24.8億美元。CFO說客戶願意先付錢搶貨，這是AI供不應求的訊號。雖然營運現金流是負的，但已經有所改善，現金週轉期也從149天下降到了97天。其實與Supermicro相比，Dell的做法不是要你多付預付款，而是直接大漲價，所以Dell的毛利率能維持在20%以上。 大家有沒有想過一個問題？為什麼台股的投資人都不關注自由現金流？鴻海、廣達、緯創等公司，沒有人跟你說自由現金流是多少？在台商眼裡，放著超級巨大的積壓訂單不擴廠是王八蛋。其實微軟、谷歌、亞馬遜是不是都有6000億美元以上的積壓訂單？不增加資本支出去實現這些積壓訂單是有病嗎？難道這些超大公司的CEO是傻瓜？難道他們不知道華爾街不喜歡自由現金流轉負？他們只是不會為了討好華爾街去做愚蠢的決定罷了。

4月21日投資早報（五） 戴爾上漲了3.91%，戴爾最近是持續的創下歷史新高。 我是長期持有廣達，但持股這麼久帳面獲利是也就40%，我始終不明白一家營收營收年增66%的公司，為什麼市場只給了14倍的本益比？而且廣達股價也還沒有創新高。我覺得台股是不喜歡下游公司，也不喜歡毛利率有些下滑的公司。 緯創其實也是類似的狀況，我的緯創甚至還是小套牢的狀態，緯創不只自己已經脫胎換骨，緯創的子公司緯穎，微軟，啓碁也都非常優秀，緯創的營收成長也超過100%並持續的創下歷史新高，買這樣的公司居然會套牢，我也真的無語了。