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台股急殺，不是崩盤，是4萬點時代的新波動 5/15（五）盤中，台指期一度急殺到40577點附近，但很快又拉回到40800點以上，短短十幾分鐘上下震盪超過300點。很多人看到這種走法，第一個反應就是緊張，但我覺得，現在投資人第一件要做的事，不是急著判斷多空，而是先適應台股的新生態。 台股站在4萬點上下，0.3%的波動就是一百多點，1%的波動就是四百點。以前大盤跌一百點，你可能覺得很嚴重；現在跌一百點，可能只是市場正常呼吸。如果還用兩萬點時代的感覺看現在的盤，就很容易被盤中震盪嚇到。 很多高價AI股修正很重，像金像電、台光電、健策、貿聯-KY，盤中波動都非常劇烈。但我認為，這裡面要分清楚一件事：股價修正，不等於基本面壞掉。如果公司接單、獲利、產業趨勢都沒有明顯反轉，只是市場開始重新檢查本益比、EPS預估與未來幾季成長能不能跟上，那這比較像位階調整，不是基本面崩壞。 高價股最殘酷的地方在於，股價漲到高檔後，市場要求會變得非常高。你不只要成長，還要超預期成長；你不只要賺錢，還要證明未來幾季會賺更多錢。只要稍微不如市場期待，股價就會劇烈修正。 近期的下跌，我比較傾向把它看成估值與位階的重新調整，而不是AI多頭行情結束。 === 個人投資心得，不構成買進賣出建議

關於健策，我有不一樣的想法 最近主動式ETF績效開始落後，引發市場不少討論。不過我認為，真正值得研究的，其實不是ETF本身，而是這次拖累績效的核心公司——健策。 很多人現在看到健策，只知道它是AI散熱股、股價很會漲，但其實如果把時間拉長去看，健策這家公司本身，就是台灣電子產業升級的一個縮影。健策早年其實是做沖壓零組件起家，最早市場對它的印象，比較偏向傳統金屬加工廠。後來一路從CPU散熱模組、均熱片、導線架，再慢慢切進高階伺服器散熱。真正讓它產業地位開始大幅改變的，是近幾年AI伺服器功耗暴增之後，市場突然發現，「散熱」已經不再只是配角。 因為現在AI GPU功耗越來越驚人。以前傳統CPU可能幾十瓦、一兩百瓦，但現在高階AI GPU功耗已經往700瓦、1000瓦甚至更高走。未來GB200與下一代AI Server全面放量後，整個機櫃耗電量甚至可能翻倍成長。這代表如果散熱做不好，算力根本跑不出來。所以這幾年AI產業鏈裡，除了GPU之外，另外一個被重新定價最快的族群，其實就是散熱。而健策，剛好又是裡面技術門檻相對高的一家公司。包括均熱板、Vapor Chamber、液冷相關零組件，其實都已經不是傳統低毛利產業，而是開始變成AI基礎建設的重要一環。所以過去幾年，健策從原本市場比較少注意的中型電子股，一路變成AI主流核心公司，甚至市值一度超過7000億元。 但問題也出在這裡。當市場開始把一家公司的未來想像拉得非常大時，股價波動自然也會變得劇烈。健策最近11個交易日重挫28.4%，其實就是典型例子。而這次比較有趣的是，因為健策本來就是許多主動式ETF的重要持股，所以股價重挫之後，很多主動式ETF績效也立刻被拖累。 但我後來仔細研究，發現真正值得觀察的，其實是各家ETF經理人的反應。因為這一次，大家的操作差異非常大。有些ETF很早就開始減碼，有些則一路抱著完全沒動，甚至有兩檔ETF從頭到尾根本沒持有健策，所以完全避開這波修正。這件事情其實很有意思。因為市場最近一直在討論：「主動式ETF到底有沒有主動操作？」但我反而覺得，這次剛好證明了一件事——主動式ETF之間真正的差異，本來就來自經理人的判斷。 有些人認為健策只是短線修正，所以選擇續抱；有些人則認為風險開始升高，因此提早調整部位。這裡面沒有絕對對錯，而是每個經理人對產業、估值與風險的看法不同。而最近表現相對穩定的00991A，其實也很值得研究。因為它雖然同樣布局AI，但重點不是只押散熱，而是同步布局台積電、記憶體、AI伺服器與被動元件。尤其最近記憶體族群突然轉強，群聯與南亞科成為市場新主線，也讓00991A績效開始明顯領先其他主動式ETF。 所以我自己最近越來越有一種感覺，未來主動式ETF之間的差距，可能不再只是「有沒有買AI」，而是誰能提早看見「AI下一階段的輪動方向」。 === 筆者產業研究觀點，僅供參考，不構成投資建議。