第二季財報略優於預期…但.. 2026 Q2： * 營收 2.526兆 * 毛利 1,545億 * 營業利益 948億 * 歸母淨利 599.74億 * EPS 4.27元（不是4.28） * 毛利率 6.12% * 營益率 3.75% * 淨利率 2.37% 最關鍵的是：營業利益 YoY +68%，遠高於營收的 +41%。這代表本業的營運槓桿其實非常漂亮。 EPS 未達我用去年淨利率推算的約 4.47元，原因也很清楚：去年 Q2 淨利率 2.47%，今年只有 2.37%；而且去年 Q2 有 85.53億營業外收益，今年營業外幾乎歸零（0.63億）。 換句話說，4.27元表面沒有到4.5元，但品質其實很好：今年主要靠本業，營業利益從去年 565.96億 → 948.03億，暴增約68%。 Q1 3.56 + Q2 4.27 = 上半年 EPS 7.83元。 如果下半年本業維持這種強度，全年年 18元附近仍然很合理。明天市場反應反而會特別看外資怎麼解讀這個 「營益率3.75%、營業利益+68%」，而不是只盯著4.27元。 明日股價 Q2 財報，加上目前 270 元附近，明天會偏向 「中性偏多」，大約 多 6、空 4，但不會預期一定開高大漲。 原因是這份財報有一個很強的地方：EPS 4.27 元雖然沒有爆表，但營業利益 948 億、年增 68%，營益率從去年 3.16% 拉到 3.75%。這代表 AI 伺服器放量後，本業獲利能力確實改善，不只是營收灌大。財報也顯示 Q2 歸母淨利 599.74 億、年增35%。 而且 7 月營收已經來到 9,465 億、年增54.19%，公司先前也明確表示 Q3 AI 機櫃持續成長，第三季預期「季增＋年增」。 另外，法說前瑞銀已把目標價提高到 320元、維持買進；它原本預估 Q2 營益率只有 3.4%，實際開出 3.75%，這一項其實是明顯優於瑞銀預估。 明天先看270能不能守住。 因為 Q1 3.56＋Q2 4.27＝上半年7.83元。如果全年最後做到18元，270元只相當於 15倍 forward P/E。以目前 AI 伺服器的成長速度，這份財報沒有差到足以支持「財報一出直接轉空」。 明天最大的風險是：市場原本期待太高，所以早盤先賣財報；但如果270附近殺下去很快被接回，會是比直接開高更漂亮的訊號。 目前謹慎的答案：偏多，但防「開高走低／先殺後拉」，不押直接大漲。
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出處 ·同學會