在股市真正能賺到錢的,主要是兩類長期持有者 在台股站上4萬點、市場一片繁榮的集體狂熱下,隱藏著一個極其殘酷的學術現實:長期而言,股市裡散戶實際上高達 8 成(甚至 9 成以上的短線當沖客)都是賠錢的。 根據著名行為金融學家 Brad Barber 教授利用台灣證券交易所大數據的研究,台灣散戶因為频繁交易,每年集體損失高達 68 億美元(約 2,100 億台幣),能夠穩定獲利的短線散戶不到 5%。 更驚人的數據是,去年(114 年 / 2025 年)政府總共收到了創歷史新高的 2,928 億元證券交易稅 。這筆巨額規費,幾乎全是由那群沉迷於「當沖降稅、手續費打折」等糖衣陷阱,實則在不知不覺中被體制一刀一刀放血的當沖散戶所貢獻。 在法人拿著高頻交易(HFT)與交易所專線(Colocation)等終極武器瘋狂收割的賽局中,散戶到底要如何才能生存? 海內外學術與實務界早已給出一致的終熱答案:在股市真正能賺到大錢的,只有「指數化投資」與「價值投資」這兩類的長期持有者。 一、指數化投資的長期持有者:賺取市場的「平均回報」 指數化投資的哲學是:「既然我無法預測哪一檔個股會變成下一個護國神山,那我就把整座山買下來。」這正是政大商學院副院長周冠男教授與華爾街操盤手闕又上老師長期倡導的核心心法。 徹底斷絕政府與券商的剝削:指數化投資者買進市值型 ETF 後幾乎「只進不出」。當全台散戶在為國庫貢獻 2,928 億元證交稅時,指數化投資者因為近乎零的週轉率,合法且徹底地避開了這些摩擦成本。 強迫參與「超級贏家」的漲幅:學術研究指出,股市的長期漲幅通常被前 10% 的頂級企業(如台積電等權值股)所壟斷。盲目選股的散戶極易踩雷,但指數化投資能確保你的資產裡永遠包含這些龍頭企業,大盤狂飆的果實一滴都不會漏掉。 無法被擊敗的鐵律:全球最具權威性的 SPIVA 報告(標普道瓊斯指數公司 U.S. Scorecard)長期證實:只要時間拉長到 10 年以上,全體主動型基金經理人有超過 80% 的績效都落後給大盤指數。連配備超級電腦的華爾街經理人都打不過大盤,一般散戶憑什麼認為自己靠手機看盤、頻繁換股能賺錢? 二、價值投資的長期持有者:賺取企業的「內在價值」 價值投資的哲學則是:「買股票就是買進這家公司的一部分生意,我只在價格出現安全邊際、能反映企業真實內在價值時出手。」 針對這個核心心法,三位台灣財經專家與學者,正從三個不同的維度,完美印證了這個流派的威力: 1.孫慶龍老師(實戰基本面)—— 尋找錯殺的好公司,賺取企業成長大波段: 孫老師強調,散戶必須徹底擺脫盤中 Tick 跳動的誘惑,轉而研究產業趨勢與財報。他提倡利用「低本益比、高殖利率」等財務指標,在卓越企業受到市場非理性錯殺、股價遠低於內在價值時進場。這種「大賺小賠」的長線波段策略,賺的是企業營收的真金白銀,而不是散戶互砍的投機價差。 2.周冠男教授(學術行為金融學)—— 專注本業、遠離市場,靠「不動」坐享企業長期複利: 周教授從學術大數據出發,指出「頻繁交易是財務自殺」。他認為真正能賺到錢的價值投資,核心在於「不動」。 他著名的金句是「投資要像看油漆變乾、看草長大一樣無聊」,這句話最早是保羅·薩繆森(Paul Samuelson,1970年諾貝爾經濟學獎得主、現代經濟學巨擘)在接受訪問與撰文時的傳世名言:"Investing should be more like watching paint dry or watching grass grow. If you want excitement, take $800 and go to Las Vegas." 當你長期持有代表整體經濟與龍頭企業內在價值的資產時,你唯一的任務就是專注本業、放任時間幫你滾大財富。 3.闕又上老師(華爾街操盤實務)—— 用商業邏輯看透本質,與一流企業的護城河站在一起: 擁有數十年美股操盤經驗的闕老師指出,連華爾街配備超級電腦的主動型經理人,長線下來都有八成以上輸給大盤,散戶憑什麼認為自己當沖能贏? 他強調,真正的贏家是具備宏觀的商業邏輯,選擇與具有強大護城河的一流企業(或高含金量的企業組合)長期站在一起,靠著企業在現實世界中的競爭力來對抗市場波動。 這三位專家的共同交集再清楚不過:不論是透過研究產業基本面、學術證據的被動堅守,還是華爾街的實務商業邏輯,他們都一致認同 —— 法人的超級電腦雖然能在萬分之一秒內決定買賣,但電腦無法改變卓越企業在現實世界中的獲利能力。 散戶唯一的勝算,就是靠「長期持有」來沒收高頻交易者的速度優勢。 三、終極贏家的交集:資產配置決定了 90% 以上的成果 這兩種流派看似方法不同,但本質上是一樣的。他們之所以能跳脫「八二法則」的悲劇、穩穩擠進那 20% 的贏家圈,是因為他們深刻理解了現代財務學的奠基石 —— Brinson, Hood, Beebower (1986) 的經典學術研究(BHB 研究)。 該研究追蹤美國大型養老金長達 10 年的數據證實:投資組合隨時間產生的總報酬波動,平均93.6%是由「資產配置」決定的,而主動選股技術與擇時策略的影響力不到 10%。 短線散戶將 100% 的精力浪費在不到 10% 的選股與擇時上,天天在 2,000 檔台股中尋找「明天會漲的飆股」,結果只是在幫券商湊手續費業績。 相反地,指數化與價值投資者將 90% 的精力放在資金如何長期配置與抱牢,用「年」甚至「十年」為單位在對抗市場,這正是對短線投機客的「降維打擊」。 想在股市生存,先學會「不動」 正如周冠男教授所言:「投資要像看油漆變乾、看草長大一樣無聊。」 當你不再每天登入券商 App 拼死拼活、不再參與當沖降稅的糖衣陷阱時,你就已經反向切斷了政府與券商剝削你財富累積的管道。 退出高頻對賭的戰場,選擇低周轉率的指數化投資或價值投資長期持有好公司股票,你才能優雅地坐在終點線,成為台股市場中真正能享受時間複利的贏家。