台股第一季賺了1.6兆，但這個數字背後你要看懂幾件事 5月15日上市櫃公司季報全數出爐，結果一句話總結：AI領軍、K型分化、1.6兆歷史新高。今年第一季台股上市櫃公司稅後淨益合計突破1.6兆元，這是歷史單季新高，QoQ成長21.2%，YoY更高達48.4%。數字非常漂亮，但漂亮的數字背後，有些事情值得你好好看清楚。 先講贏者圈在哪裡。AI基礎建設毫無懸念是這季的絕對主角，伺服器組裝、散熱、晶片設計，EPS前十強幾乎清一色都是這些族群。台積電稅後淨益單季5,724億，靠的是HPC高效能運算產能需求大爆發，而且產能已經被客戶訂到2027、2028年了，現在要進台積電的產能排程，如果你不是大客戶根本拿不到，這叫奇貨可居。緯穎第一季EPS將近76塊，在AI伺服器之前每季頂多賺10到20塊，AI進來之後直接翻了三到四倍，這種獲利跳躍不是炒作出來的，是真實的訂單跟出貨換算出來的。 金融業這季算是隱形贏家，但要看清楚它贏在哪裡。它贏的不是本業有多好，而是搭上了AI資本利得的順風車，投資收益、股息收入大幅增加，非利息收入佔比衝到50%到70%，等於說它一半以上的獲利是靠投資來的，不是靠放貸或手續費。這種獲利結構能不能持續，取決於資本市場有沒有繼續表現，這點大家要自己判斷。 另外有130家上市櫃公司EPS創下同期歷史新高，差不多是每10家就有1家創新高，這個比例其實不低。背後有幾個因素同時發酵：微軟、亞馬遜這些雲端大廠持續拉AI伺服器的貨、第一季新台幣貶值對出口廠商的獲利有加成效果、加上股市上漲帶來的財富效應，連帶拉升了百貨、觀光、航空這些內需族群的業績。多個引擎同時點火，才有這個歷史新高的結果。 但另一面也要講清楚，K型分化是真實存在的。高度依賴中國內需的公司這季普遍很慘，面對的是中國本身的內捲問題，產能過剩、殺價競爭，深陷虧損的壓力沒有緩解的跡象。英利KY、廣華KY這類公司就是典型的重災區，跟AI贏者圈的公司比起來，幾乎是完全不同的世界。這個K型結構，其實跟我們整個社會現在的狀況一模一樣，會賺錢的繼續賺，不在對的位置上的就繼續苦。 這裡補充一個財報分析的基本概念。很多人看財報只看EPS高不高，但更值得看的其實是毛利率有沒有同步提升。如果營收創新高但毛利率下滑，代表公司是靠殺價或規模換來的成長，這種成長的品質很差，獲利很容易在景氣轉折時迅速崩塌。反過來，如果像群聯這樣，營收創新高、EPS創新高、毛利率也同步創新高，三個指標同時往上，這才叫做真正的完美風暴，代表公司在市場上有定價權，不是靠讓利換訂單，這種獲利才有持續性。 還有一點值得特別注意，就是資金外溢效應已經開始發生。過去半年資金集中在台積電、廣達、散熱三雄這些核心圈，但現在已經可以看到資金開始蔓延到次級跟低基期的晶片族群，一些過去被歸類在消費電子或通訊的IC設計公司，開始獲得資金青睞，股價從谷底慢慢往上走。這個擴散效應通常代表多頭行情進入第二階段，不再只有少數股票在漲，而是開始往更廣的範圍擴散，這對整體市場的健康度是正面的訊號。 第二季的目標呢？台積電營收預估季增9%到12%，我個人認為還有機會再往上調。整體獲利目標如果能突破1.6兆，就代表連續兩季的歷史新高，這件事本身就會是市場的重要支撐。 1.6兆不是終點，這只是AI資本化的起點。當代理AI跟實體AI進一步成熟，整個半導體聚落的估值重估還沒走完，後面的故事還長得很。 === 以上是我個人觀察與看法，市場有風險，投資前請務必評估自身的風險承受能力與財務狀況，本文不構成任何投資建議或操作指引，所有投資決策請自行負責判斷。
中性
出處 ·同學會