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貨櫃三熊EPS季增率：陽明224%，萬海89%，長榮有幾%？ 秋哥的EXCEL表裡有記錄陽明和萬海的營收，但這只是用來和長榮做對照的，而且秋哥說過三家公司其實差很多，所以秋哥也很少去估這兩家的EPS。其實會用上半年X2來算貨櫃EPS的，基本上都是大外行，因為運價的波動很厲害，好的時候會讓你覺得這根本就是海上搶匪，壞的時候......自從21年大航海時代以來，全球貨櫃航商早都從丐幫升級到土財主了，除了23年差一點，消化過度庫存導致運價大暴跌，全球航商只有長榮和HMM本業賺錢其他都虧外，24-26年基本上再也沒有航商本業賠過錢了。 　基本上今年貨櫃就是第一季最爛，第二季好轉，第三季起笑，第四季發瘋的一個格局，最主要還是得感謝美國那位老番顛三普爺挑動的美伊戰爭，讓運價直線上揚，而且從六月起運價開始暴增，而且這一波很特別，高運價持續到現在已經五個多月了，還沒有明顯下降的趨勢，所以不用說貨櫃三熊每家都賺到金光閃閃油洗洗。 　帶你來看一下貨櫃三熊今年的EPS的季增率： 　陽明：第一季0.41，第二季1.64(季增300%)，第三季5.32(季增224%)。 　很誇張對不對？那是因為起始值太低了。但很多人根本不看起始值，看到季增幾百趴就往前衝，啊你嘛幫幫忙，EPS0.1元上升到1元，就是季增1000%了，啊問題是它的股價和本益比就已經天高了，有時連10000%都沒用啊！很多人就是這樣被套在山頂上的。 　萬海：第一季EPS2.73元，第二季4.11元（季增50.5%），第三季7.77元（季增89%）。 　光看季增，是不是覺得萬海不如陽明？但事實上萬海前三季的EPS是14.61元，連三季都贏陽明，陽明三季的EPS總和才7.37元，剛好差不多萬海的一半，啊陽明的股價，可是比萬海的一半還多喔。 　當然這只是純用EPS去看而已，萬海受惠於東南亞運價持續居高不下（比遠洋更早更久），加上連四季都有業外大進補，在基數比較高的情形下，季增率自然會比較低。 　最後就剩下還沒公佈的長榮了，啊這些數字，秋哥在長榮週報裡全部早就說過了。 　長榮第一季3.84元，第二季7.41元（季增率93%），第三季秋哥的保守估計是23.72元（季增率220%），但看了陽明和萬海的EPS，秋哥決定略微調降一下成本，EPS會落在24.55元（季增率231%），三季合計35.8元。近四季EPS 39.73，本益比又掉到6.48倍，萬海18.18，本益比6.11倍，又回到爛兄爛弟的低本益比區間。 　一樣以遠洋為主，為什麼陽明和長榮差那麼多？秋哥就講過很多次了，原因有很多。長榮有減資，長榮所屬OCEAN聯盟最大咖，陽明所屬Premier 聯盟最細漢，長榮運力規模大，自有船比陽明高了22%，長榮很有多碼頭，長榮以美線為主歐線次之，陽明剛好相反，長榮把錢拿去做船買櫃，陽明把錢放銀行生利息（蔡董上來後有比較積極了），這些因素都會影響到兩家公司的獲利能力。但即使是三熊中最弱的陽明，淨利率一樣吊打很多股價飛天的AI企業。 　啊這些東西，秋哥在長榮週報，在每月運力分析，每月EBIT比較表都有講。而且我不是事後講，秋哥全部提前講，第四季到明年第三季的預估值全部都有做，當然會隨著每期CCFI和歐線出來後逐步調整到位，是沒辦法100%正確，但誤差不會很大。這不是什麼很了不起的資訊，但同樣的資訊，提前三個月甚至提早一天知道，都會比事後才知道，更容易協助你做出正確而且有利的判斷。但請不要誤會，秋哥講的是長線判斷，絕對不是短線喔！ 　秋哥的書已經印好了，這兩天就會送來，到時會公佈購買連結，反正就是一本500，簽名免費，運費也免費，要你提供匯款資訊補錢三小有的沒的全都是詐騙，有問題直接留言給秋哥做確認就行。 　簽書會預計從20日起連續兩個週末舉辦，台北、桃園、新竹、台中、台南、高雄都會辦，有的地方會辦兩次，就請大家預留時間參加了。簽書會會講兩個小時的課，主要只講第一部的自我認知，和第五部的投資的目的，這兩個才是最重要的，中間價值投資三要素你可以回家自己慢慢看。費用每人300元，含茶水、點心、場地費用等等，未滿18歲及大學生不用錢。 　秋哥這一套絕對不是賺錢最快的方法，但至少目前為止，秋哥還沒有讓任何一位粉絲虧到錢。如果你賺不到錢，那麼加減聽聽也可以。待場地確認好後會開放報名表單，歡迎各位好朋友前來捧場。

26W42長榮週報：長榮越來越少的利息─談企業的資本配置能力 在秋哥的書裡面，好的標地要用孫子兵法的「道天地將法」五事來做檢驗，其中「道」講的就是資本配置，關係到的是經營者的「將才」。裡面用了六個章節來說明，分別是增量報酬率、週期對齊能力、資本配置優先順序、股東回報機制、併購與多角化與資本配置紀律。企業能賺錢是本事，把賺來的錢做正確的資產配置，讓企業一直賺錢、賺更多的錢，才是更高的本事。但這兩者是有先後順序的：一直賺錢在前，賺更多錢在後，這裡面學問大得很。 　長榮的利息收入，這兩三年大幅減少。21年起的大航海時代，長榮在降低了負債比之後，開始庫存了大量的現金，一度位居全台灣現金第五多的企業，現金多，利息自然也就多，2Q22才7.09億，3Q22暴增到19.93億，4Q24更暴增到34.35億，兩季翻了四倍之多，到2Q23的41.19億為最高峰，光利息貢獻一季就有1.9元。但之後就逐季衰退，24年平均一季還有25億左右，25年只剩一季大約只剩20億，26年前兩季大概只剩17億。這是件壞事嗎？ 　倒也未必。如果一家企業突然發了筆橫財，後面怎麼用這筆橫財，就關係到了經營者的能力與遠見。 　如果只想把錢放在銀行裡領利息，好聽一點叫做保守，難聽一點叫做不長進。 　如果把錢拿去做併購和多角化投資，好聽一點叫做積極，但也有可能就是揮霍資本。 　所以經營者怎麼用錢，真的是門大學問。 　在併購與多角化那節，秋哥提出了一個問題：企業的併購，是在放大原本的優勢，還是在稀釋原本的能力？而要判斷這個問題，要從三個方向去切入： 　第一，看與本業的能力是否能連結： 　第二，看購買的價格是否合理： 　第三，看整合的能力是否足夠： 　所以你也看到了，長榮在資本配置上其實是有優先順序的： 　21年開始大賺錢後，長榮第一件事是先降低負債比，從20年的69.9%降低到21年的41.5%。 　22年負債比續降到34.4%，同時啟動減資，把用不到的資本還給股東。 　然後就是大家看到的，長榮每年造新船、買櫃、買碼頭，圍繞著本業一直發展自己的實力。 　最後的成績單就是：這幾年長榮的EBIT，幾乎沒有掉出過全球貨櫃航商的前三名。 　所以如果你只專注在企業的利息，就有點捨本逐末了。當然如果企業所處的產業已經夕陽化，做牛做馬都比不上放銀行的利息多，那當然沒話說；但如果產業還有高於定存的利息可賺，而且產業的競爭格局還有秩序可言，不是紅海市場的大亂鬥，那麼把錢放在銀行領利息，就是在浪費企業的資金能量。 　秋哥不只一次的講過貨櫃三熊的差異： 　萬海規模最小，但造船最積極，現在運力已經100%自有； 　長榮規模最大，造船的進度也不差，目前自有率在前十大僅次於韓國的HMM，前七大則為第一。HMM為什麼這麼高？因為它被嚇到了，上一家在韓國破產的航商，叫做韓進海運。 　陽明由於官股的原因，決策速度慢，而且怕擔責，造船進度很慢，但又不能不買船，只好以買代租，蔡董上來後造船也積極了些。 　我們再回過去看23年的運價大崩盤，那年： 　長榮本業賺了347.5億，陽明本業虧了16.66億，萬海本業虧了63.03億。 　長榮和陽明的差別在於自有運力和規模，一樣的運價，長榮可以靠成本賺錢，陽明卻不行。 　陽明和萬海一樣虧，但當年是因為近洋的運價大崩盤，還有小航商低價搶貨。結果依秋哥的記錄，22年9月萬海的租船率還有32.80%，僅僅一年之後就降到只剩5%以下，後來甚至直接歸零。跟近洋規模最大、深耕地方多年而且全都是低成本自有船的萬海拼價格，和找死沒兩樣。 　造新船要不要花現金？要。會不會產生折舊和攤提？會。現金和利息會不會減少？會。但如果你只看這個，卻沒有看到這些投資能為企業帶來多久的競爭力和多大的獲利，那可能就畫錯重點了。當年大家都知道，在大航海時代，長榮的A輪跑一趟歐線就能把造船成本賺回來，後面跑的都是純利潤；現在沒那麼好了，擱爛到底的23年，一年長榮都能賺300多億了，今年第三季，一季都不只賺300多億了，在乎那一二十億的利息，不是很奇怪嗎？ 　貨櫃本身是進入門檻非常高的一個行業，它不但要天價資金投入，也要有相當的知識、人脈和品牌信任，所以新的競爭者要切入很難，這也造就了它長期成為寡佔市場的原因。重點還是在於21年開始的那波大航海時代，讓所有貨櫃航商全部都從丐幫升級為土財主，而這個世界的規則就是有錢人只會更有錢，除非拿去亂投資。 　有沒有覺得這篇文章也適合拿來做為買賣股票的參考？是的，無論是企業和投資，良好的資本配置，都是不可或缺的能力。

比較要有參考基準點：台股的擊敗是被比較出來的 不用說太多，三張圖大家自己去看就好。 　啊秋哥之前就跟你講得很明白了，股災一來下殺時，別的國家可能會管，波克夏也會逆勢上揚，但台股沒人在管你基本面的。但黃金說到底怎樣都是黃金，不會變成大便。你要做的就是在市場把它當大便時撿起來，放到大家終於發現原來大便是有人硬塗上去的時候。這招真的屢試不爽。 　但前提是你要有分辨黃金和大便的能力。很多人誤把大便當黃金，弄到進也不是，退也不是。前幾天在脆上看到有人問一檔股票6994，半年虧了七成多，啊回去看線型圖就直接膝蓋斬了。不要只看到漲翻天的那些股票，跌到快趴下的股票也很多。 　不小心把大便當黃金，趕緊扔了手洗一洗，重新再來就好，最怕就是明明已經臭到不行，還硬要相信它是黃金，最後通常會套到年久月深。啊秋哥整本書就在講「怎麼分辨黃金與大便」這件事而已，不好好分辨，一樣會屢試不爽，每次試每次都很不爽。 　剛印刷廠通知秋哥，書應該11/6就能印出來了。接下來會辦簽書會和兩個小時的簡報，到時再請各位老爺夫人多多捧場。

長榮股價不長進，不代表獲利能力和經營能力不長進 難得同學會為長榮開話題，秋哥就加減嘴兩句。其實長榮一直都很長進，特別是在創新這塊下了不少功夫，大家用「長榮海運創新」這個關鍵字去查一下就知道。大家口中的物聯網、AI、高度自動化、低碳排等等，在別人家可能還是話題和口號，但在長榮早就已經變成賺錢的工具了，冷鏈只是其中一項而已。這些技術秋哥未必懂，但秋哥每個月做全球各大航商的EBIT比較表，每週做營收獲利預估，長榮的獲利能力和穩定度始終優於同業，不是沒有道理的。 　但恕秋哥直言，企業長不長進，賺不賺錢，只能告訴你公司淨值會增加多少，股利會給你多少，和短線股價沒有半毛錢關係。你要賺短線，台股有的是飆股，真的不必硬買長榮討皮痛；但如果你是重視資產保值和固定現金流，台股還真沒多少股票能跟長榮叫板的。 　三年兩個月前跟著秋哥在85元進場的，現在賺多少就不談了，我只知道運氣好的話，再十個月後可能就直接股利零成本了，運氣不好可能就差個幾塊錢，頂多就再多一年，但也不過就五年的時間而已。這中間不用看盤，不用買賣，就只是買進來後直接躺平、每年領錢而已。可能沒你炒股賺得多，但穩賺的生意本來就不能期待高利潤，至於成本85，三年兩個月後連股價帶股利現值291.5，算不算高利潤，那就見仁見智或見鬼了。 　秋哥再次強調，我只懂一點點長榮，我不是很懂陽明和萬海，所以我不常對這兩家做建議（雖然也沒出槌過），不要以為都是貨櫃就可以一視同仁，因為各家航商都有其差異性，這三家的差別秋哥也經常做提醒。至於散裝和造船，那更是隔行如隔山。 　回到主題。冷鏈這東西從經營管理的層面來說，牽涉到資本配置、營運彈性、定價能力和多角化等等議題，但秋哥覺得它更傾向於營運彈性，這也是秋哥書裡面六條企業護城河的其中一條。企業的護城河有多重要？ 　第五章　地：內部競爭力——尋找企業護城河 　《孫子兵法》云：「地者，遠近、險易、廣狹、死生也。」在戰場上，「地」指的是地理形勢，決定了部隊防禦的基礎是否穩固，以及能不能利用地利之便，創造作戰的優勢。 　在企業經營中，「地」代表內部競爭力，也就是所謂的「企業護城河」。它是決定企業在相同的外部環境條件下，能不能比對手活得更久、賺得更多的核心因素。如果企業忽視內部競爭力與體質，即使外部的時機再好，那麼其實和在沙灘上蓋大城堡沒兩樣，外表看起來都很壯觀，但大浪一來，會比同業更快垮台。 　這一章，秋哥會把內部競爭力，依序拆解為生存（死不了）、獲利（賺得多）與現金（留得住）三個面向。首先透過成本與資本結構，來確認企業的生存韌性；其次藉由定價能力與資產品質，來分析企業的獲利強度；最後透過營運彈性與現金流結構，來確定利潤是否能留公司。所以這一章的重點只有一句話： 　這家企業，能不能活得久、賺得多，同時把賺到的錢留下來？ 第五節　營運彈性：當景氣變差時，誰能夠從容轉身？ https://reurl.cc/NOxX6n （限時開放一星期，有興趣的朋友可以加減看一下） 　 　這本書今天會完成第五校，是下星期無論如何都得送印了。第二部「好的標的」花了秋哥不少心思，四章24節，秋哥要當24次的牛排館老闆講商業模式，每節要套一到兩個理論和概念說明，還要各找一個正反案例，一共48個，AI還一直丟重覆的案例來，打槍和求證搞到秋哥頭昏眼花。 　但這些都很重要。這本書不是教你用投資人的角度看股票，而是教你從經營者的角度看企業，知道企業是怎麼生存的、如何競爭的，獲利是怎麼來的，而最後又如何形成股價或股利，回到你的口袋裡。看懂這本書，秋哥不敢保證你會賺大錢，但至少會讓你少賠錢，或者不踩坑。如果你要做生意，這本書也是很好的入門學習材料。

再噹AI：為什麼AI的看跌觀點，在秋哥看來都不成立？ 慶祝三萬粉達成，再開一篇免費做功德。不是長榮你要這樣看，而是所有股票，你都要這樣看。 　GOOGLE財經改版後，增加了一堆AI的多空看法。但是，秋哥還是要說，AI的看法一樣來自於市場的分析資料，但市場的看法並不一定就是對的。原因在於如果是對產業通用的看法，就很容易忽略個別企業的差異性；如果是預測性的看法，那麼就要考量到預測的根據性及準確度。 　例如上面列的兩個看跌觀點： 　一、未來獲利增長預期面臨收縮: 儘管2026年獲利展望獲得調升，但市場共識預測仍指出，由於航運市場供需結構的潛在調整，該公司明年的淨利潤可能面臨約19%的階段性下滑壓力。 　這個是針對長榮的，所以沒有個別企業的差異性問題。要預估淨利潤下滑19%也沒有問題，但目前沒人能看那麼遠。更重要的是，如果明年下滑19%，獲利到底剩多少？今年很多法人長榮EPS都估到40元了，打八折也有32元，換算本益比只有七倍多，這能算缺點？如果用成長投資觀點和台股特有邏輯來看或許是啦！ 　二、集團背書保證金額龐大: 該公司先前公告為其子公司Evergreen Marine (Asia)提供龐大的新增背書保證，使得累計背書保證總額佔公司整體淨值比重接近80%，在宏觀經濟波動時可能潛藏較高的財務擔憂。 　這個也針對長榮，但這時就要考量產業本身的屬性，是不是每家貨櫃公司都這樣？如果是，長榮算不算相對高的？但AI的標題式和簡短內容，不會告訴你這些。 秋哥問： 　什麼是集團背書保證金額？ AI的回答是這樣的： 　一般而言，航運公司因購置新船與擴建港口硬體通常涉及鉅額外幣融資，母公司因而會為子公司進行額度頗高的背書保證。投資人應特別注意該比率是否異常逼近公司章程所訂定的上限，以隨時評估集團的整體財務連帶風險。 秋哥接著問： 　哪一家貨櫃航運公司背書保證金額是小的？ AI回答的是： 　在台灣貨櫃三雄中，通常**陽明海運（TPE:2609）**的背書保證金額與占淨值比率是相對較低的。 主要原因在於各家航運公司的營運策略與股權架構不同： 　陽明海運 (TPE:2609)：由於具有官股背景（交通部及國家發展基金為主要股東），其財務操作與資金貸與、背書保證政策普遍受到較嚴格的法規及外部監督，集團對海外子公司進行鉅額財務保證的架構相對單純與克制，因此背書保證的財務槓桿與風險通常是三雄中最小的。 　長榮海運 (TPE:2603)：旗下擁有極為龐大的全球海外子公司（如長榮亞洲、長榮香港、義大利海運等）與複雜的轉投資網路，為了調度全球新船採購與港口建設資金，母公司提供的背書保證金額通常最為龐大。 　因此，若從降低「集團背書保證所帶來的連帶潛在負債風險」角度來看，陽明海運通常是風險相對較低、操作較保守的選擇。 秋哥開始噹： 　但陽明的獲利能力就低啊，隨景氣波動就很大 AI回答的是： 　您切中了核心。這正是航運股在財務安全與營運彈性之間的雙面刃（Trade-off）。 **陽明海運（TPE:2609）**的保守財務策略雖然帶來了較低的背書保證風險，但也直接限制了其長期的獲利天花板與抗波動能力，主要顯現在以下兩個關鍵痛點： 　船隊與資產規模落後，缺乏規模經濟：相較於長榮海運（TPE:2603）透過大量背書保證協助海外子公司積極融資、瘋狂造船（瘋你老木，你都沒在看秋哥的每月運力分析嗎？）並布建全球自營碼頭，陽明受限於官股體制的決策效率，在景氣大好時擴產較為克制。這導致陽明的船隊規模與高效率大船比例不如長榮，當景氣下行、運價下跌時，陽明每載運一箱貨櫃的單位固定成本偏高，獲利能力（如毛利率、營業利益率）因此明顯遜於長榮。 　缺乏全球自營碼頭的護城河：長榮透過子公司投資了許多全球黃金航線的專用碼頭，在港口擁堵或運價低迷時，仍能維持穩定的裝卸效率與成本控制。而陽明對海外轉投資及碼頭的布局較少，這使得它在面對市場景氣劇烈波動時，缺乏其他業外營運手段來墊高利潤，導致獲利更容易隨著現貨市場運價暴起暴落。 　總結來說： 　長榮海運：走的是「高財務槓桿、大舉擴張、追求極致獲利與規模經濟」的策略（你真的以為長榮在貨櫃同業中的擴張很激進？），獲利能力極強，但留下了龐大的集團背書保證與或有負債隱憂。 　陽明海運：走的是「低背書保證、財務穩健、被動跟隨市場」的官股防守策略，雖然母公司暴雷風險低，但也因此犧牲了核心競爭力，導致獲利能力低下且抵抗景氣波幅的能力更弱。 秋哥繼續噹： 　我覺得這個評論未必適用於長榮。長榮的負債比近年來都維持在35%左右，帳上現金充裕，約全台第九，八個股本，沒有存貨和應收帳款問題，營收現金流穩定，用背書做為缺點恐怕太絕對。 AI回答的是： 　您的分析完全切中了航運股（乃至於所有週期性景氣循環股）在評價面上的核心邏輯。市場共識所預估的「淨利潤下滑19%」，在結合了當前的獲利絕對值與評價水準後，其解讀角度會出現極大的分歧： 　1. 獲利絕對值與「低本益比」的防禦力 　如同您所精算的，如果以目前市場法人普遍預估長榮海運（TPE:2603）2026年每股盈餘（EPS）上看 40元 為基準，即使2027年因市場供需調整導致淨利潤階段性下滑19%（相當於打八折），明年的EPS預估仍能維持在 32元 左右的高水準。 　以當前約238元的股價換算： 　2026年預估本益比（P/E）：約 5.9 倍 　2027年下滑後的預估本益比：約 7.4 倍（其實AI沒算明年除息後的成本本益比還會再下降） 　在整體台股市場中，一個即便面臨景氣修正、EPS仍能高達32元且本益比僅7倍多的企業，從價值投資（Value Investing）或下檔風險防禦的角度來看，通常會被視為極具吸引力的「價值防禦墊」，很難單純將其定義為營運劣勢。 　2. 為何市場會將其視為偏空（Bearish）焦點？ 　這就涉及您提到的**「成長投資觀點」與「台股特有邏輯」**。 　市場分析（特別是外資或追求動能的成長型基金）在評估週期性產業時，往往存在以下盲點與偏好： 「方向（Trend）」重於「絕對值（Value）」：動能投資人極度看重獲利的年增率（YoY）。當共識預期從「增長」轉為「衰退」（不論幅度多小、絕對獲利多高），在系統化選股模型中就容易被貼上「獲利動能轉弱」的標籤，進而引發估值修正。 　高殖利率預期與除息後的填息壓力：台股特有的高股息資金（如高股息ETF與存股族）非常看重長榮的配息能力。如果明年獲利下滑，意味著後年的配息可能縮水。在台股邏輯中，市場有時會提早反映「未來配息降低」或「除息後可能因獲利動能減速而拉長填息時間」的心理預期。 總結 　因此，這個「獲利預期面臨收縮」的評論，確實是站在「純粹追求連續性增長的動能投資觀點」所推導出的結論。 　但如果回歸到您所提出的實務價值層面——超低財務槓桿、極度充裕的帳上現金（八個股本），以及即使獲利修正後仍僅7倍的超低本益比——對於重視資產安全、安全邊際與絕對獲利能力的價值投資人而言，這反而是景氣循環股在獲利高原期最扎實的防護罩，而不應被一概而論地視為絕對缺點。（對，秋哥要的就是最後這一句） 　所以最後AI又輸了，秋哥噹AI講的長榮，從來都沒輸過。秋哥也沒幹啥，我只是把真實的數據拿出來而已。所以你要看AI買股票沒問題，但秋哥必須提醒，盡信秋哥不如無秋哥，盡信AI不如無AI。任何的資料你都不能看了就信，拿了就吃，最好還是多檢驗，多查證，不然很可能會吃到市場想餵給你的豬飼料而不自知。

身高、影子與聚光燈 啊很抱歉，秋哥的預言又中了，本來以為這次會不一樣，但台股永遠不會讓你失望，這次並沒有不一樣。秋哥之前就說過三點： 一、這波貨櫃就是由消息面和籌碼面所推動的，和基本面沒有太大的關係。 　你知道，我知道，獨眼龍也知道，貨櫃第三季的營收獲利會很好。但是，你要先想想這個消息，是不是已經反應在股價裡面了。 二、不合理的漲幅，勢必伴隨不合理的跌幅，所以不要追高。 　技術分析說趨勢未反轉前一律視為會延續，但秋哥沒學會趨勢一反轉就要馬上走人。但秋哥真的太懶，除非真的窮到沒錢吃飯，不然一點都不想賣，下次要改掉這個壞習慣。 三、這裡是淺碟到靠北的台股，別跟台股講道理。 　今天歐線不好，全球貨櫃股也都不好。目前看歐線最多跌5%出頭，昨天歐洲海跌1-2%，今天日本海跌2-3%，幹國海慘了一點，5%多，神島貨櫃三熊，長榮6%起跳，陽明萬海一路被摜殺到跌停。萬海本益比8倍多，長榮9倍，陽明13倍。在此同時，亞洲海本益比大約13-16倍，歐美海超過20倍。有道理嗎？沒道理，但這裡是台股，全球最理性的股市，沒有之一。所以別跟台股講道理，不然你會被修理。 　秋哥之前還看到很多大師推陽明。從原本的50一路漲到波段高點67.3，暴漲34.6%，兩天下來，用57.6算，直接暴跌14.41%，沒收了快一半的漲幅。就算你是50接的，利潤也只剩15.2%。為什麼14.41+15.2不等於34.6？因為跌是從高點67.3算的啊！更重要的是，你不是50低接的，而是67.3追高的啊！ 　 　秋哥在書裡面有講，企業的價值就像身高，市場的情緒則像聚光燈，而價格就像影子，影子多長，取決於聚光燈的角度。企業的價值通常不會在短時間內產生重大改變，但市場的情緒會。短短十幾天，台灣的貨櫃三熊價值有產生重大改變嗎？也沒有，但價格就是產生了30-50％的劇烈波動。所以短線的價差真的很難賺，因為它考驗的是人性。 　有位大哥問秋哥，想知道長榮的買賣點。啊很抱歉，秋哥做不到。因為我如果知道，我自己賺就好，還在這邊寫什麼鳥文章，賺十個字都不知道有沒有一塊錢的訂閱費。秋哥能做的，就是把長榮的價值，盡可能的用最多層面的數據和基本抓出來，並以此為基礎，做為買進或賣出的基準。 　目前為止，這一套方法在低接點的準確度是100％，八次的報價幾乎都是波段的最低點，誤差值最大的一次只有11.5%，現在早就賺回來了。但高賣的難度很大，原因秋哥也說了，不過這兩次幾乎都報在高點附近的位置，上一波240，這一波250，但秋哥自己一張都沒賣，因為我的修為還不夠，對台股還存在著一絲理性的期待，但秋哥卻忘了，狗是永遠改不了吃史的。 　秋哥常在說，錯過就錯過了，不要用事後收盤的價格，來懲罰事前開盤的自己。秋哥的成本很低，只是獲利率從72.4%降低到58.9%而已。但對於追高者來說，這兩根下來就是10-15%的虧損。啊秋哥之前就專文提醒過了，如果你是因為追高才來追蹤秋哥，那麼秋哥說的話你聽聽就好，就算要追也只能做短線，見好就收。但現在還好都沒有，只剩林涼卡好了。 　秋哥前文也講很白，現在進來追高，不是被套牢，就是只能賺便當錢。但這未嘗不是一個機會；如果250的長榮你都敢買了，230的長榮你為什麼不敢買？如果你願意相信長榮的價值，那麼就找機會加碼攤平，反正你知道今年長榮會賺很多，明年長榮會配很多，那就慢慢跟它耗，總有一天你會贏的，買得越便宜，贏面就越大，秋哥很多粉絲，都是這樣從短線賭徒，變成長線玩家的。 　但是如果你沒辦法等待，重視機會成本，要追逐更有報酬的標的，那麼你只能認賠殺出。但人的一生，沒有那麼多次的10-15%可以賠，每賠一次，你的本金就會少一些。如果你沒有自己的一套方法論，沒有一套具備可信度的評估方法，一直追高殺低，早晚有一天還是會賠光的。

滿街都是資產千萬以上，卻生活拮据的窮人 這是最近公開文章的最後一篇，畢竟現在漲上來了，秋哥說過很多次，錯過的就不要再追了，要不要賣，多少賣，這是個技術活，無論秋哥講哪個價格，最後一定都會有人不滿足，秋哥又不是傻子，幹嘛沒事討皮痛？漲了人家不會感謝你，跌了會怪你，這是人的劣根性。 　長榮一漲上來，又有各路的尚書大人過來湊熱鬧了，起漲點啦，未來看好啦，起你老木，好你全家啦，180時怎麼沒聽你們在那邊嘴，現在都250了，剩下的肉已經沒很多，給你漲到350好不好？也不過就賺40%，人家180進場的已經賺快一倍了。還是一樣的問題，低接才有倍數利潤和趴數風險，漲上去之後再追高，只剩趴數利潤和倍數風險，不是貨櫃才這樣，而是所有股票都這樣。有做過別股的一定都知道，這樣的羹吃得還不夠多嗎？ 　有時跟一些人說話真的是很辛苦。秋哥說沒料到會漲這麼快，他們就說沒料到你是在講什麼，秋哥說長榮保本殖利率7%以上，他們就講上半年波動超過25%，一整個就斷章取義雞同鴨講，跟某鳥某熊有夠像。秋哥就講坦白一點，啊如果你做股票都不認真去做研究，甚至連文章也不看完就斷章取義，你還是別做股票，改去賭場比較好。 　但你以為進賭場不用思考嗎？但這也是秋哥自己的問題，因為精華我都放進專欄了，再加上每篇文章都講得很詳細，這也是沒辦法的事。但秋哥沒有那個美國時間一個一個解釋，東西都在那，愛看不看，愛聽不聽，都由在人啦，你花多少時間做研究，就會得到多少報酬，如此而已。 　今天依慣例還是長榮漲最少，然後又有些大大開始把功德迴向給檢調查華董，啊你嘛卡拜託咧，秋哥EBIT比較表都有做，從七月初起全球貨櫃航商全部都大漲，長榮漲幅還低於平均值以下。啊如果這樣牽拖華董有用，那華董你就成全大家去被關一關好了。但要是華董被關，長榮還是漲輸人家咧？股市是講科學的，不是講玄學的啊，大哥。 　最新統計數據出來，七月初至今，長榮上漲24.94%，陽明上漲23.08%，萬海上漲57.20%。萬海業績最好？好像也沒肥到哪去。美線暴漲爽到萬海？稍懂貨櫃的都知道美線長榮最強。啊萬海在漲什麼？這也都老梗了，股權集中度問題。萬海當然有其優點，秋哥也講過很多了，但這一篇主要是在講波動率的問題。秋哥長榮推了八次，陽明萬海只推了兩次，其中一次是24/04，陽明和萬海大概都只有40元出頭時。一次是最近，長榮178，陽明50，萬海74。啊沒看到沒秋哥的事啊，這些都有紀錄為證，文章都沒刪，畢竟報價這種事有點灰色地帶，現在都放專欄裡了。 　所謂的波動性，指的是價在一段時間裡的漲跌幅度。 　24/04時萬海大概43，最高點133.5，波動率310.46%。 　差不多時間陽明大概也是43，最高點87.8，波動率204.19%。 　差不多時間長榮162，最高點265，波動率163.58%。這樣你就知道為什麼秋哥只推長榮了，因為波動小。但若你再加上兩次的配息48.5，陽萬配的只有長榮的零頭，長期報酬率，長榮未必就輸給了萬海。啊真的很抱歉，秋哥只會用長期數據算這個，我要能預先知道七月初至今萬海比長榮多漲一倍以上，王八蛋才不買萬海，但秋哥不是神，只是人啊！ 　短線這種東西的走勢只有神知道，看圖說故事，說錯再刪文這種事，秋哥是不幹的。不管你買哪一熊，只要有賺錢，秋哥都恭喜你。但請你回去看一下貨櫃的線型圖，看看每一次大漲之後會怎樣。漲得越快越不合理，之後跌得也會越快越不合理，韓國人和很多AI飆股，都已經示範過一次給你看了。沒有天天在過年的，居高要思危，特別是槓桿，不要太貪心，留一點肉給別人吃，不然一個反轉，之前賺的很快就會吐回去。秋哥不是叫你現在賣，逢高賣是門大學問，我自己都沒把握賣在最高點，所以不會有任何建議。 　最後還是回一下脆上面一位高手，又是1000萬夠不夠退休的問題。秋哥就說了，長榮隨便年報酬率都7%，死都不信。2504胖手指事件結算後，秋哥成本均價大概180。領了兩次的股利48.5，殖利率26.94%，到現在不過1年4個月，這樣年利率有沒有7%？現在股價250，淨值大概260，有沒有保本？ 　你覺得風險大，是因為你左眼右眼加P眼都只看到價差。 　你覺得不確定，是因為你根本沒有花時間深入去做功課。 　秋哥沒有賺很多，本金從頭到尾都只有310萬，有時還要偷拿股利去付生活費。但年底我要拿價差去付買400萬房子的訂金了，未來20年的房貸長榮都用股利幫我付了，付完房貸剩下的錢一個月還有兩萬出頭，加上退休金大概四萬多，只要30張長榮就能辦到。所以看到資產千萬卻整天愁眉苦臉唉日子難過的人，除了傻眼貓咪，秋哥無話可說。 　當然你也可以說秋哥在做白日夢，但目前為止，秋哥的確已經從-80%的地獄中爬出來，逆轉到目前獲利+73.75%，而且年年有錢領，年年有錢花。對起點為零而且是負債投資的秋哥而言，只有滿滿的感恩和滿足而已。

貨櫃今天在跌什麼，兼談台股最美麗的風景 這篇講完，就不再標注長榮了，本來的規矩就是只有重大事件、營收預估檢討和EPS預估檢討，秋哥才會標註，請見諒。秋哥估計長榮應該會提早公佈營收，在這一點上，輝總算是有在能力所及的地方，盡量照顧股東的。 　今天這一盤，應該是反應歐洲二海重返紅海的利空。開盤長榮跌比較大，應該是受到昨天消息的影響，收盤時三熊跌得差不多。看一下國際貨櫃，也沒好到哪去。秋哥最傻眼的，就只看一檔股票跌就在那邊叫，也不看一下同業甚至整個大盤在怎麼走。 　歐線也是全線躺平，是沒跌停，但跌幅5-7%也不算輕。不過SCFIS還在上漲中，本週的運價仍然會再漲，雖然這波運價高潮總會過的，但貨櫃光一個第三季就能撐住全年了，沒人在嫌錢賺太多的。晚點再來看看歐洲二海有沒有止跌。 　啊秋哥之前也都講過了，重返紅海不會馬上釋放出運力，現在蘇伊士運河正在大塞船中，就算繞行好望角，提前跟港口講好進港時間，也不用在港口外傻等。更何況過蘇伊士運河要交通行費，保險費，保險費分為船體險和貨物險。以長榮24000TEU的A輪為例，這三條加起來也不見得會比繞行好望角便宜。 　最重要的是，你不要以為蘇伊士運河很大條，一條長賜輪就能整個塞住了，你自己去看一下現在有多少船隻在繞好望角，目前蘇伊士運河無法容納所有船隻通行。而且目前全球港口塞爆，走蘇伊士運河只是比較快到達，不保證你到了之後就能進港卸貨，這種塞港的情形，通常都要兩三個月才能化解。 　這兩三個月，就夠船商幹很多事了。秋哥每月運力分析一直在強調一件事，就是船商運力調整的動態能力，這秋哥也都專文說過了。年賺百億千億的貨櫃船商，不是腦滿腸肥的無腦土豪，真的供給過剩，就是拆船、退租、減班，誰愛賠錢載貨誰去載。這個從23年運價大谷底講到現在，每天運力大爆炸，結果長榮接著賺64.87，31.68，今年不比去年差。我就覺得很奇怪，怎麼會有人一直被驢，驢了N次，還一直信，而且改不了？ 　都說台灣最美的風景是人，這句話真的可以在台股的股市被驗證。 　華董涉嫌內線交易，依據無罪推定原則，在法院判決前，法律規定必須認定每個人都是無罪的，但版上一堆陰謀論、早知道、一定的，然後三小證據都沒有，只剩腦補，搞到提出一堆證據和推論的秦暢秋，好像白痴一樣。 　最好笑的，是還有人問，如果證明內線交易成立，可不可以求償。賭品可以好到這樣，秋哥就不只飽加醉而已了。 　秋哥永遠記得長榮在23年配息70元前，跌到剩131.5元時，又被強制賣出兩張長榮補斷頭的那一刻，當時我的帳面價值，從22年最高點的350萬，跌到剩60萬。 　我心裡沒有訐譙長榮。22年賺157.97，23年時別的航商在賠了，長榮還在賺，在賺錢這件事上長榮沒有對不起我，我再訐譙長榮，實在沒有天良。 　我也沒有訐譙華董。人家手上的股票是我的幾十萬倍，我帳面上賠一萬，華董帳面上要少幾十億，何況股價也不是由他決定的。 　我也沒有去訐譙股災。我憑什麼訐譙呢？每個人看到的價格和走勢都是一樣的，當我被迫斷頭賣出時，別人正樂呵呵的逢低買進。沒看到風險的是我，按買進的人是我，不怕死槓桿全開的也是我，我憑什麼訐譙別人呢？還要不要臉？ 　那次的股災，秋哥輸掉了八成，但是學會了人品。我學會了所有的問題，其實都出在我自己身上，把責任推給別人，不會讓我賺到錢，只會讓我連怎麼輸的都不知道而已，我沒有學習，沒有改進，下次再遇到，我一樣要再死一次。這正是秋哥能從輸八成，逆轉到了贏35％的主要原因。至於你賣掉了，賠錢了，很抱歉，那是你自己的責任，長榮的還原權值圖證明一切，連這種線型你都能輸，問題絕對不會出在別人身上。 　秋哥早就不在乎股價了，我在乎的是長榮每年給我平均大約50萬的股利，這幾年秋哥都是靠這穩定的股利活下來的。 　不要覺得秋哥講話很雞掰。如果你想要找同溫層，想要找戰犯，想要人家溫良恭儉讓跟你講道理，啊很抱歉，秦暢秋沒有提供這樣的服務。 　做分析做推論，秋哥客氣到靠北。因為我知道即使我再用功，觀察的角度再廣，資料再完整，但我的能力還是有限的，市場上存在著太多的變數，我不可能完全覆蓋得到。但講數據講是非，秋哥是沒在跟你客氣的，因為對的就是對的，錯的就是錯的，我做為一個研究者和意見領袖，我只能按照事實去陳述，沒有腦補的空間。 　忠言逆耳，良藥苦口，至少目前秋哥沒有讓任何一個人在長線上賠到錢。至於你自己愛做短線，又要找戰犯，秦暢秋真的沒有時間浪費在你身上。秋哥講過很多次，秦暢秋從來不缺粉絲，我也沒有必要去討好所有人。你覺得我說的都是狗屁，就算我講了一堆你根本就沒發現的，沒研究的，你還是以為自己才是對的，那就不要浪費你寶貴的時間，來看秦暢秋這些沒用的廢文了。

現在的貨櫃業估值，可能跟你想的又不一樣了 又到月底了，照例要做全球各大航商運力分析和EBIT比較表了，剛把所有的數據都節錄下來了。 　啊不是說運力大爆炸？啊不是說年增7趴8趴9趴？從五月底回推過去一年的運力增比，也不過4.85%。我實在搞不懂，怎麼會有人把年賺上兆元的貨櫃航商當傻子看。 　第一季的EBIT比下來，分成兩大集團，一樣的運價，賺錢的依舊賺翻，賺不到的還是賺不到，這期有附全球航商的人均獲利率，看了你就知道為什麼有人賺不到。 　1Q26的數據更新了，全球航商的平均本益比，從10.51倍暴增到19.51倍，陽明16.6倍哪有啥看頭，赫伯直接78.72倍了，為什麼？或者說，憑什麼？ 　秋哥現在正在寫第11章的低成本，兩個公式供參。 　股票價值＝現在淨值（本淨比）＋過去獲利（本益比）＋未來夢想（本夢比） 　股票價格＝未來夢想（本夢比）X 過去獲利（本益比）X 現在淨值（本淨比） 　總而言之，秋哥講到快爛了，你又想賺大錢，又想低風險，你直接公開帳號讓大家認輸把錢匯給你比較快，世界上從來沒有那麼好康的事，有也不會輪到你。當你的目的、你的標的、你的操作方法完全錯配時，你有幾顆心臟都不夠用，早晚會被氣死。買長榮也不過就是這麼回事而已。 　不好意思，秦暢秋講話就是這麼機票機車加直接，不愛聽的請速速封鎖，秦暢秋從來都不缺粉絲。你賺錢了，秋哥恭喜你，你賠錢了，你家的待誌。秦暢秋這裡從來沒有提供同溫層服務，你輸錢了我還要他媽的安慰你，同情你，理解你，我沒那個美國時間，如果這樣做你就能反敗為勝，那有什麼問題，但事實是根本不可能。 　你真正應該做的，是檢討自己究竟犯了什麼錯，而不是去檢討別人或檢討市場，不然下一次，你還是會犯一樣的錯誤。 　順帶一提，剛用同學會的AI看了一下，只覺得呵呵了，並沒有回答到問題真正的核心，還是用傳統老梗在解釋。