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長榮26年第三季EPS預測檢討報告 預測值24.55，實開21.53，誤差值+14.03%，完全不及格。EPS本來就不好猜，看了陽明和萬海的財報後往上調了一下，結果越調錯越大，但下好離手，問答無用。 　這一次的誤差主要來自於成本的錯判（羅漢哥是對的）。原本是把第二季的成本+7%去算，昨天改成+5%，結果實際開出來是12%多一點，也就是說長榮的成本從第一季的每月260.82億，第二季上升到297.05億，第三季更飆高到333.88億。貨櫃的變動成本向來不會很高，這幾季會這樣，很可能是油價和塞港等因素所造成的。上一次出現近1500億營收時是在3Q24，當季EPS是28.75元。但你也不用擔心成本高怎麼辦，貨櫃航商會用各種附加費轉嫁到託運人身上，所以這也又變成了支撐運價的原因。如果運價都一樣，那麼誰的成本低，誰就賺得多了。長榮這季賺了466億，相當於一天賺超過5億，雷洛探長恐怕都要自愧不如。 　當然這還要去看業外的佔比，但秋哥還沒去看財報，只能暫時以淨利率去推算。即使如此，長榮前三季就已經賺贏去年全年了，這個早在五月秋哥發文噹人時就已經講過了。 　而且你要知道，五月時你看到的EPS，只有第一季的3.84元而已，秋哥哪來的底氣拿退出江湖當賭注？原因無他，營收獲利預估向來都是科學，而不是玄學。 https://www.cmoney.tw/forum/article/178998000 　現在就要看第四季的運價撐不撐得住了。輝總有講到過年前沒問題，歐線現在一直在跌但預估月底起回升，美線持續維持高檔中，看來這一季也不會太爛，但要達到秋哥26年中預設的目標53元，難度應該有一點，因為第四季要賺20.22元才能達標。為什麼目標價是53元呢？因為配一半是26.5元，當年85元跟秋哥進場的，10+32.5+16+26.5，剛好就是85元，四年實現股利零成本，而且淨值不減反加，這在全世界應該是找不到第二個案例了。 　現在的價格買長榮，估計大概需要12-13年才能股利零成本了。為什麼秋哥一直叫你逢低買進？因為低成本無所畏懼、零成本天下無敵。不小心買高被套住了，你還有股利能救你，還有不斷上升的淨值能保底，你買那些本益比頂破天的股票，萬一被套了，神仙也救不了你。 　至於這會不會是利空出盡，之前的漲幅已經反應了第三季的獲利，這還真不好說。你也不要看到外資七連賣就慌了手腳，而是要看它是大賣還是小賣，還有現在的持股比。秋哥也早就預告過第三季財報出來，長榮本益比本淨比會同步下調。現在近四季本益比大約6.85倍，假設股價都不漲，第四季出來後會掉到4.5倍左右；本淨比現在下調到約0.9倍，第四季出來後會掉到剩0.81倍，如果再跌會更香。為什麼秋哥老是叫你不要歐印？就是在等待這種魔幻時刻的出現啊！

貨櫃三熊EPS季增率：陽明224%，萬海89%，長榮有幾%？ 秋哥的EXCEL表裡有記錄陽明和萬海的營收，但這只是用來和長榮做對照的，而且秋哥說過三家公司其實差很多，所以秋哥也很少去估這兩家的EPS。其實會用上半年X2來算貨櫃EPS的，基本上都是大外行，因為運價的波動很厲害，好的時候會讓你覺得這根本就是海上搶匪，壞的時候......自從21年大航海時代以來，全球貨櫃航商早都從丐幫升級到土財主了，除了23年差一點，消化過度庫存導致運價大暴跌，全球航商只有長榮和HMM本業賺錢其他都虧外，24-26年基本上再也沒有航商本業賠過錢了。 　基本上今年貨櫃就是第一季最爛，第二季好轉，第三季起笑，第四季發瘋的一個格局，最主要還是得感謝美國那位老番顛三普爺挑動的美伊戰爭，讓運價直線上揚，而且從六月起運價開始暴增，而且這一波很特別，高運價持續到現在已經五個多月了，還沒有明顯下降的趨勢，所以不用說貨櫃三熊每家都賺到金光閃閃油洗洗。 　帶你來看一下貨櫃三熊今年的EPS的季增率： 　陽明：第一季0.41，第二季1.64(季增300%)，第三季5.32(季增224%)。 　很誇張對不對？那是因為起始值太低了。但很多人根本不看起始值，看到季增幾百趴就往前衝，啊你嘛幫幫忙，EPS0.1元上升到1元，就是季增1000%了，啊問題是它的股價和本益比就已經天高了，有時連10000%都沒用啊！很多人就是這樣被套在山頂上的。 　萬海：第一季EPS2.73元，第二季4.11元（季增50.5%），第三季7.77元（季增89%）。 　光看季增，是不是覺得萬海不如陽明？但事實上萬海前三季的EPS是14.61元，連三季都贏陽明，陽明三季的EPS總和才7.37元，剛好差不多萬海的一半，啊陽明的股價，可是比萬海的一半還多喔。 　當然這只是純用EPS去看而已，萬海受惠於東南亞運價持續居高不下（比遠洋更早更久），加上連四季都有業外大進補，在基數比較高的情形下，季增率自然會比較低。 　最後就剩下還沒公佈的長榮了，啊這些數字，秋哥在長榮週報裡全部早就說過了。 　長榮第一季3.84元，第二季7.41元（季增率93%），第三季秋哥的保守估計是23.72元（季增率220%），但看了陽明和萬海的EPS，秋哥決定略微調降一下成本，EPS會落在24.55元（季增率231%），三季合計35.8元。近四季EPS 39.73，本益比又掉到6.48倍，萬海18.18，本益比6.11倍，又回到爛兄爛弟的低本益比區間。 　一樣以遠洋為主，為什麼陽明和長榮差那麼多？秋哥就講過很多次了，原因有很多。長榮有減資，長榮所屬OCEAN聯盟最大咖，陽明所屬Premier 聯盟最細漢，長榮運力規模大，自有船比陽明高了22%，長榮很有多碼頭，長榮以美線為主歐線次之，陽明剛好相反，長榮把錢拿去做船買櫃，陽明把錢放銀行生利息（蔡董上來後有比較積極了），這些因素都會影響到兩家公司的獲利能力。但即使是三熊中最弱的陽明，淨利率一樣吊打很多股價飛天的AI企業。 　啊這些東西，秋哥在長榮週報，在每月運力分析，每月EBIT比較表都有講。而且我不是事後講，秋哥全部提前講，第四季到明年第三季的預估值全部都有做，當然會隨著每期CCFI和歐線出來後逐步調整到位，是沒辦法100%正確，但誤差不會很大。這不是什麼很了不起的資訊，但同樣的資訊，提前三個月甚至提早一天知道，都會比事後才知道，更容易協助你做出正確而且有利的判斷。但請不要誤會，秋哥講的是長線判斷，絕對不是短線喔！ 　秋哥的書已經印好了，這兩天就會送來，到時會公佈購買連結，反正就是一本500，簽名免費，運費也免費，要你提供匯款資訊補錢三小有的沒的全都是詐騙，有問題直接留言給秋哥做確認就行。 　簽書會預計從20日起連續兩個週末舉辦，台北、桃園、新竹、台中、台南、高雄都會辦，有的地方會辦兩次，就請大家預留時間參加了。簽書會會講兩個小時的課，主要只講第一部的自我認知，和第五部的投資的目的，這兩個才是最重要的，中間價值投資三要素你可以回家自己慢慢看。費用每人300元，含茶水、點心、場地費用等等，未滿18歲及大學生不用錢。 　秋哥這一套絕對不是賺錢最快的方法，但至少目前為止，秋哥還沒有讓任何一位粉絲虧到錢。如果你賺不到錢，那麼加減聽聽也可以。待場地確認好後會開放報名表單，歡迎各位好朋友前來捧場。

長榮10月暨前10月營收預估檢討，兼談資訊差優勢 回國了，做個功德先。秋哥今年以來長榮的營收預測成績如下： 　10月預測527.83億，實開536.03億，誤差值-1.52%。 　9月預測493.07億，實開497.11億，誤差值-0.81%。 　8月預測478.12億，實開480.79億，誤差值-2.40%。 　這三個月全部都是低估，而且誤差值都在3%內，秋哥調整後的公式果然奏效了。 　目前全年的至今的預估成績： 　第一季高估了4.70%，第二季高估了2.27%，第三季高估了0.85%，前十個月合計高估了1.75%。一個很有趣的情形發生了：單月或單季的誤差有時會很大，但長期平均之後的誤差反而變小了。 　這些都不是事後腦補的虎爛數字，每個星期都有發在長榮週報裡，當月、當季、近一年的資料都有，同時隨著歐線及CCFI做即時更新。你看營收公佈才知道營收數字多少，但秋哥前面都已經算好給你看了，至少提前兩個星期，更遠甚至可以提前半年。但提前越久，誤差就越大，畢竟運價是不斷在變動的。 　準確度會越來越穩定，是因為考慮的變數越來越多。以前秋哥也在用SCFI估營收，後來發現誤差值與相關性根本不對，CCFI才能代表貨櫃商實際營收。但後來發現光看CCFI也不夠，之後又陸續增加了CCFI與長榮營收比、歐線與長榮營收比，美元匯率、每月的天數，突發事件等等。要估EPS，則還要考慮成本、油價、業外、利息等等，做過學術研究的人都知道，變數掌控得越多，結果的可信度就越高。秋哥的EXCEL表很恐怖、密密麻麻的都是數字。 　至於股價的變數就更多了，營收獲利只是其中的一部份： 　歐線可以看長期運價趨勢，但不代表全部； 　三大法人的買賣和庫存，可以得知大戶是站在買方還是賣方； 　借券賣出餘額和借券張數與利率，可以判斷大戶未來的多空意圖； 　股權分散表可以讓你知道，現在是散戶在接手，還是大戶在囤貨； 　海圖和準班率可以讓你知道現在哪裡在塞船； 　油價可以讓你知道船商的成本和運費可能的走勢； 　以及任何可能會影響股價的重大因素或事件。 　一開始秋哥只用CCFI估股價，這些東西都是秋哥後來一點一滴加上去的，然後全部塞在一篇長榮週報讓你看。每星期一篇的長榮週報，秋哥應該是24年底開始每週固定發長榮週報的，寫到現在快100篇了，近兩年來幾乎每週無休。如果有人在別檔股票也這樣做，求分享，秋哥一定去朝聖。 　這些努力不會白費，因為它會形成一種優勢：資訊差。 　當你比別人提早知道資訊，這個資訊就會很有價值，因為你可以提前佈局，這就是所謂的內線交易。但秋哥沒內線，只有內褲。我的預估全部都是由每個人都查得到的公開資訊所整理出來的。差別在哪裡？你看了營收公佈後，只能買在255.5，但如果你事先知道，你會買在245.5甚至更低。所以秋哥一直在說，當一個資訊在市場上已經廣為人知後，就沒有任何價值了，因為市場效率假說會提前反應這個資訊，甚至反應過頭，等你知道後早就漲完了，你還衝進去買，就只會套在山頂上。 　當你比別人知道更完整的資訊，就不容易做出錯誤的判斷。很多人都還以為長榮今年只能賺20出頭，只能上半季乘以2，然後就眼睜睜地看著長榮從180漲到270，整整50%的漲幅。事實上從85元以來，長榮的還原權值圖其實一直都在漲，但你把你所知道的資訊當做是全部的資訊，結果就做出了錯誤的判斷。這個錯誤的判斷，如果沒讓你賺到錢是沒差，但若讓你賠到錢，要交的學費可能會很昂貴。例如說秋哥200元報價時就講過盡量別空長榮，後來跌到180，可能爽了一段，但後來拉到270，借券賣出餘額暴減約12萬張，被軋到慘不忍睹。啊這也沒什麼，當初秋哥就提前告知第三季營收獲利大爆發了。 　最後還是談談10月為什麼會低估的原因。最主要還是來自於歐線和CCFI的乖離。 　先來看歐線與CCFI的比值，上半年均值是66.07%，第三季拉到71.26%，10月竟然是85.82%。比例越接近100%，表示CCFI和歐線的數值越接近。 　接下來要看CCFI和長榮的營收比，上半年是25.69%，第三季是26.24%，但10月直接飆高到28.18%。這兩個數值都指向同一件事：歐線對長榮營收的參考價值變低了。 　事實上自七月起，歐線已經從3715跌到剩現在的2160，但CCFI卻從7月的1873.36，高檔震盪拉高到現在的1919.33點。理由也只有一個，歐線在跌，但其他航線漲翻了，特別是美線。所以一樣做遠洋，一樣的運價，為什麼長榮月增7.83，陽明卻月減3.02%。所以秋哥有沒有跟你說，就算都是做貨櫃，同樣的運價，每家的營收獲利其實根本不一樣？ 　所以，如果你還在看SCFI算營收獲利，如果你還認為三熊股價應該連動，短期你有可能是對的，但長期的話，你很可能會被驢，因為短期股價走勢，是隨著市場的情緒在波動的，但長期的股價，終究要回到基本面。這是貨櫃三熊過去一年的走勢圖，看起來長榮和萬海漲得差不多，但若加上配息，其實萬海還差長榮一大截。 　算這麼多，也不過多賺個三趴五趴，需要這麼累嗎？但你要知道，定存一年連兩趴都沒有，而價值投資的真諦，不過就是在賺一個或幾個穩贏的三趴五趴，而且每年以複利的形式，持續賺下去而已。

預測527.83億，實開536.03億，誤差值-1.52%，還算交代的過去，明天回國再寫檢討報告。不要再靠北什麼剪掉不剪掉了，剪掉有用的話要不要直接到長榮門口站崗就好，不只長榮賺大錢，全球航商跟著一起發大財，豈不美哉？蠢真的也要有個極限。

26W44長榮週報：一年半前欠的匯差，現在要還回來了 明天要出國了，今天多做些功德，畢竟出國不好發文，但長榮週報還是得發的，這篇就權充一下本週的長榮週報了。本週最大的消息，不是台股大暴跌，而是25年第二季長榮被美元貶值拗掉的淨值，今年要連本帶利討回來了。 　25年第一季，長榮每股淨值284.07元，發了32.5元的股利，應該剩下251.57元，結果財報開出來只剩230.85元，有20.72元的淨值被匯率吃掉了（雖然其他因素可能也有小部份影響）。秋哥當時就說，這不是資產減損的問題，只是資產估值的問題。早晚有一天會回來的。這不？現在美元已經飆到32.95，離當年的波段高點33.16元沒差太遠了。 　美元升值對長榮有什麼好處？ 　一方面是長榮的資產大多是以美元計價，秋哥目測長榮的美元資產大約佔七成左右，所以當年怎麼被吃掉的，現在就怎麼吐回來，而且要付點利息：因為1Q25時，長榮的資產只有9565億，到第三季，長榮的資產一定破兆。啊這樣不用收點利息回來嗎？ 　資產破兆的公司台灣很多家，但你也要同時考慮負債比，如果扣除本來就是負債的銀行股，長榮的資產能進前十名，要論淨值（扣掉負債後的股東權益），長榮排第七，扣掉銀行股之後還是只輸雞雞和海公公，這不是最近才發生的事，早在22年第一季，長榮就已經衝到股東權益榜的第五名，從沒掉出七名外。而且22-25年一共配了70+10+32.5+16=128.5元的股利給你，一樣那麼有錢。但很多人還在一口一個景氣循環股。 　最好玩的是，1Q25時長榮淨值284.07元，配了一個32.5+16元=48.5元，第三季長榮的淨值，秋哥粗估是284.09元，也就是說，長榮只花了六季，就把配出去的48.5元又賺回來了，妥妥的海上土匪啊，什麼叫獲利的永動機和聚寶盆？這就是了。 　一方面是長榮運價收美金。很簡單的比喻。10億美元營收，美元匯率30，營收就是300億；美元匯率33，營收就是330億。啊真歹勢，長榮的營收沒那麼低，10月都已經要衝破500億了。 　上一篇秋哥說，台股跌了六天，外資六天裡提款6144.71億。啊外資不是說台股好棒棒，未來前景很好？目標價多少多少？結果他們把好棒棒的現金裝進了口袋，把未來的前景留給你的大腦想像，最後再反手做空割你一把韭菜。 　這六天外資一共賣了67207張雞雞，事實上，外資對雞雞已經連20日賣超，連6週賣超，連11個月賣超，不算去年12月則是連15個月賣超，持股比從73.54%一路殺到只剩68.26%。但是不怕，我們有錢很多的ETF，連25日買超，連六週買超，過去14個月裡有12個月買超。可是外資丟很多出來，投信接不完捏？別擔心，自營商會抄底，散戶也會抄底，反正大部份的散戶也只認識雞雞和雞成分很高的0050而已。 　22年時的股災，桿槓開滿歐印長榮的秋哥輸到差點脫褲，當時外資在殺長榮可是沒在手軟的。結果這六天外資有四天買進長榮，持股比反而還從27.19%上升到27.52%，投信8連買，自營商14連買。已經漲一段的長榮還在買，他們不是頭殼壞去，他們嘴巴裡叭啦叭啦的說運力大爆炸，明年大衰退，但真金白銀的買賣不會騙人，很多時候不過是口嫌體正直而已。 　以上文章沒有勸敗的意圖，最近風浪大，明天會漲會跌，我也只能看美股或問神明。而且秋哥今年已經從180、200喊到230了，230以上秋哥說過都是自由搏擊區了，你有買的，不管你現在賣掉沒，都已經穩穩的賺到了，不然至少也不會像隔壁棚那些動輒跌三成五成的一樣。秋哥已經講過無數次，追高就是最大的風險，不要做你不懂的股票，別人比你更懂，你拿什麼去割別人的韭菜？

美鳳姐問：你吃魚油有幾趴？秋哥問：你買的股票跌幾趴？ 秋哥明天要出國了，今天遇到大跌，照例出來做功德。但亡羊補牢也只是於事無補的馬後炮，不過秋哥事前有沒有一直講？有沒有講到口吐白沫？秋哥的粉絲每天增加都只有個位數，問答無用啦，啊信的還是會信，不信的還是不會信啦。 　今天台股連續砍第六根，指數從47035一路砍到41575，六天砍了11.61%。事實上這波從10月初的高點49823跌下來，一個月的時間，一共跌掉了16.55%。然後你可以看到，秋哥前面的預測全部都應驗了，秋哥書裡寫的東西也全部都應驗了。估計這波還有一些是被「賣榮救X」帶賽的，不然可能還要跌更少。說來也好笑，崩盤時應該砍的是跌最兇的來止損，但台股卻有很多人砍最穩的去救虧最大的。這種賭法最後通常會死在整體撐不住的時候。 　我們來看一下五日線。大盤跌了6.94%，雞雞-4.28%，台達電-13.79%，國巨-18.69%。長榮呢？-4.27%，跟雞雞差不多。秋哥有沒有跟你說長榮基本面還是在，但有可能會被帶賽？這個跌幅是不是帶賽盤？ 　但你把時間拉長到一個月，大盤跌了16.37%，雞雞跌了13.01%，台達電跌了43.64%，國巨跌了35.38%。事實上跌到這種趴數，開槓桿的都死過不只一回了，所以這種時候還想要低接的人，基本上就是提燈籠上茅房──找屎。因為這種跌法通常無關基本面，而是在加速清理融資中。 　喔，啊忘了說，長榮月線跌多少？跌你老木，長榮月線漲10.45%，持續創新歷史新高中。 　華邦電剛公告第三季EPS創新高，但今天股價就跌停了，南亞科夠兄弟一起陪榜。華邦電從233.5跌下來，已經快腰斬了，也快跌回起漲點112了。華邦電營收獲利好棒棒，股價好委屈，那你要不要去看看22年的長榮呢，EPS 157.97，股價最低時曾被打到131.5，「本益比」一倍都不到。啊秋哥就講過很多次，主波段早在華邦電十幾塊漲到136時，以十倍速度漲完了，後面漲到233.5，也不過就一倍，而這一倍你能不能全部賺到還不知道，但你卻得面對漲過頭被修正的風險。這些話秋哥從三月開始講，講了整整半年。 　當年長榮就被弄了一次，秋哥說過，歷史總是不斷的重演，你憑什麼相信記憶體就會不一樣呢？貨櫃是景氣循環股，記憶體就不是？AI就不是？ 　很多人開始自我安慰：放著就好，總有一天會漲回來。啊秋哥就問一下啦，2000的國泰金，1000的紅茶店，放到現在十幾二十年了，你小孩都從出生讀到大學快畢業了，漲回來了沒？別說那麼遠，跌到1000元的國巨，很多人都說還會漲回去，現在剩下404.5元。叫人家放著就好的人，這些虧損你要補嗎？還是傳子傳孫一定會回來？ 　很多人開始自我安慰：這個股票很有前景，加碼攤平拗下去就對了。AI很方便，你可以問問AI，如果台達電你從2500開始攤，每100元攤一次，現在到底還虧多少。你可以順便再問，如果你是借錢攤平，跌到哪裡你就要準備出國深造了。不只台達電這樣，很多股票都這樣，你可以用一樣的標準去做判斷。 11-5. 順勢而為：別跟市場講道理，否則你會被修理 https://reurl.cc/DYVpWm 　所有的問題，都出在一個關鍵：你不是看客觀的數據在投資，而是用主觀的意識在炒股。你以為所有的股票用同一種方法就能操作，卻根本沒意識到每支股票的背景資訊根本完全不一樣。你不看財報，不懂產業，沒有分析能力，以為看個新聞，聽個明牌，路人甲乙丙丁隨便說說就能影響你的決策，卻根本都沒意識到，提供你這些資訊的人，在短線上就是你的競爭對手，你們也想要來割你的韭菜。 　一本書500塊，一節2000字，再慢10分鐘也能看完，一本16章，一章六節，讀完一節一小時，一本書16小時。少吃兩次麥當當，少追一星期的劇就能做到的事，你不做，然後卻願意把自己幾十幾百甚至幾千萬的資金，投進你還沒摸清楚底細和勝算的股市裡，然後幾十幾百萬的在輸。不過以前的秋哥也是這樣幹的，22年股災學到教訓後就老實多了，人品也好多了，所有的錯都是我自己的問題，不會是別人的。 　如果你虧錢，不要再把責任推給市場和別人，那樣你永遠都不會進步。股市很多陷阱，很多王八蛋會設套挖坑讓你跳，但不要忘記，你也是來股市裡賺錢的，你也希望有笨蛋用更高的價格來接走你手上的股票，大家差不多而已。 　既然如此，每一個買賣的決定，都應該視同為你已經知道了市場上所有的風險，包括已知或未知，只要你按下買賣鍵，所有的責任都只能由你一個人承擔。萬一輸了，什麼沒看到，哪裡不小心，都不會是別人的錯，只會是你自己的錯，怪天怪地怪老北，這樣的話你永遠都不會進步的，下次你還是會犯一樣的錯誤的。

殺成這樣怎麼辦？再講一次戴維斯雙擊和雙殺 秋哥在星期天加開的一篇專欄文章「現在買長榮，還來得及嗎？投資長榮10倍獲利的三件套」裡就很清楚的講到了： 　「上星期五費半重挫7.2%，前有GOOGLE暴跌，今有INTEL重挫，星期一台股恐怕要挫咧蛋了。啊這些秋哥都提早預告過了，只希望各位沒有踩雷。長榮這次應該可以倖免於難，畢竟基本面和運價都挺得住，但衝擊可能在所難免，所以這陣子真的還是保守為上。」 　不要叫我秋半仙，秋哥也是矇到的，AI高估值修正秋哥從口沫橫飛講到變口吐白沫了，我只知道它一定會來，但我不知道它哪一天會來。我本來以為星期一就會出事，沒想到是星期二。星期一當所有人都以為逃過一劫時，沒想到星期二這刀砍更大。連長榮不幸中鏢也被秋哥料中了，貨櫃三熊今天還是全球貨櫃股中跌最大的。 　啊秋哥就跟你講過很多次了，成長投資沒有天天在過年的，只要成長一中斷，一不如預期，當初股價怎麼往上走，現在股價就會怎麼往下殺，這不是口頭禪，戴維斯雙擊和雙殺就在講這個，秋哥提醒過很多次了。 　INTEL短短兩天，從92.07元跌到只剩59.97元，兩天跌掉34.86%。但別忘了，也不過短短半年前，它是從42塊漲上來的，但絕大部份的人不會買在42元，因為INTEL就是一家賠錢賠到靠北的爛公司。為什麼漲到100多你反而敢買？因為媒體投資分析師都告訴你，它未來前景看好，AI未來無限大，啊你隨便聽人家講講就喜孜孜的進場追高了，根本沒去看它是還一家近四季EPS-2.39，啥時獲利能轉正都還不知道的一家破爛公司。 　這波台達電也是套死一堆人。當台達電股價衝破2000，甚至超越雞雞時，秋哥就已經發出過警告。秋哥的標準很簡單，任何一家企業的本益比本淨比超越雞雞，都是一件很不道德而且高風險的事，因為雞雞就是一個行業甚至是整個台股的指標。 　但真實的世界不是這樣的。有的股票股本小，有的被設定了議題，有的被集體炒作，所以本益比本淨比被拉到比天還要高。但你回過頭去看台達電的財報，你真的會暈倒。 　台達電最高價2585出現在5月，回推過去四季的EPS不過27.11元，本益比95.35倍。季營收從1240億升到1594億，EPS從5.37升到7.91，看起來很不錯。所以從去年12月的866一路漲了快三倍。成長的EPS X 市場願意給予高本益比，僅僅半年就漲了三倍，這就是戴維斯雙擊。 　但第二季季報出來時，秋哥就已經提醒過，台達電的營收雖然增加（1594億升至1833億），但它的營業利益率反而是下降的（17.8%降至16.7%），也就是說這些增加的營收所賺的錢，反而比原來的少。 　第三季財報出來後更誇張。營收再度上升（1833億升至1971億），但營業利益率反而下降0.01%，最重要的是EPS反而從9.68下降到9.04。雖然這是因為第二季有筆27.2億的業外，就算扣掉這筆，本業獲利的成長能力一樣很有限。於是下降的EPS X 市場給的低本益比，股價就從2585一路崩下來剩1270，跌了50.87%。這就是戴維斯雙殺。 8-2. 財報三率：毛利率、營益率、淨利率，哪個才是真獲利？ https://reurl.cc/dOMzQz 　你不要跟我虎爛，說你台達電成本800多甚至更低，而且都沒賣，如果有大概也只有兩種情形：一種是不能賣，一種是忘記了。但絕大多數人都是漲了一根就賣，再漲再追再賣，追到被套為止。被套後又不肯認賠，拼命攤平，甚至大開槓桿。結果股災一來，斷頭斷頭再斷頭，好一點的前面賺的連本帶利還回去，糟一點的直接畢業睡公園。為什麼秋哥這麼熟？因為22年時的秋哥就是這樣幹的。 　跌成這樣，現在怎麼辦？涼拌炒雞蛋。沒有真正的價值做為衡量標準，你只能用賭的。秋哥不知道短線會怎麼走，我只知道即使跌了一半的台達電，現在股價1270，近四季EPS 33.3元，本益比都還有38.13倍，淨值122.5元，本淨比10.37倍。 　台達電花了六季的時間證明，它的營收可以從2Q25的1240億，暴增到3Q26的1971億，營業利益率卻只從15.1%上升到16.6%，EPS從5.37元上升到9.04元。但你要知道2Q25的台達電，股價只有381元而已，僅僅一年就飆到2585，漲了6.78倍。接下來五個月的修正，不是台達電沒有在成長，只是成長慢了下來，而且開始還過去漲過頭的債而已。 　秋哥這邊不免幹譙一下：當台達電在瘋漲時，誰跟你講過這些？現在崩成這樣，誰又會跟你講這些？ 　這套檢驗方法完全基於已公開，而且每個人都可以查的資料，沒有什麼神秘的，可以用來檢視所有的股票。秋哥只做長榮，理由很簡單： 　我懶，不想進進出出，更不想請政府和券商吃牛排。 　我笨，我光研究一檔貨櫃就快累到靠北了，我不懂科技業的高深學問和市場。 　我膽小，進場前會先想輸了怎麼辦，而不會先想贏了有多爽。 　我缺錢，我賭技和運氣都很爛，所以我只想賭穩贏的，而且年年有錢拿。 　在22年股災時，秋哥覺得自己很厲害，發現了長榮這個大寶貝，歐印加槓桿開滿，以為能割市場的韭菜，結果慘賠八成；自從被股災嚴重教訓後，秋哥就老老實實的承認自己完全美紅感，結果現在反而倒贏快一倍，如果我不是先交了八成的學費，那麼秋哥賺的不是八成，而是八倍。 　這不用貼單，你直接問AI好了，85元買進長榮，「股利再投入」、「適度質押」到現在有沒有可能賺八倍，秋哥本事沒大到能串通AI。 　投資和賭博最大的區別，就在於你有沒有做功課。如果你只是聽馬路消息，就敢把真金白銀投進去，連這家公司做什麼都不知道，市場狀況如何不知道，賺不賺錢不知道，老闆人怎樣不知道，什麼都不知道，只聽馬路消息你就信了，這樣你還能割大戶、外資、投信和市場的韭菜，這還有天理嗎？還有王法嗎？

26W43長榮週報：不如甭熟悉──抱高抱低一場空 有一首很有名的台語歌，叫「不如甭熟悉」，相信很多投資人看到手上的股票，應該也會有這種感慨。 　10/10的「26W40長榮週報：多家公司九月營收大月減，是主吉凶？」秋哥就跟你說了，「秋哥當時估最晚八月初股災會來，只看準一點：第二季的營收月增不會跟以前一樣那麼高。結果7/17就出事了，理由很可能美國開始公佈第二季的財報。那好，九月開始有部份廠商大月減了，如果第三季財報不如預期，十月中開始你是不是皮要繃緊一點了？如果十月持續月減，或者說月減的家數變多了，你的皮是不是應該繃得更緊一點？」 　10/13日的「別用未實現的腦補，打臉已實現的獲利」秋哥跟你說： 　「長榮在這半年內都還會很賺錢，但是現在市場上有三個未爆彈： 　第一個是前面秋哥講的AI股危機：韓股又在崩了，記憶體獲利創新高股價卻跌爛。 　第二個是波灣戰事升高、高油價、通膨和升息陰影一直都在。 　第三個是外資的態度。不要以為外資這兩天又買了快28000張是好事，但這個比較敏感，秋哥就只放專欄說了。寧可是秋哥自己想太多，但秋哥自認不是法人的對手，寧可以小人之心度法人之腹，總是比較保險的。」 　秋哥每一期的長榮週報，都一而再再而的提醒風險在哪裡，結果你也看到了。 　台達電：10/06衝到2115，現在只剩1335，半個多月暴跌36.88%。 　曾經的股后穎崴，9/19還有8260，現在只剩4565，一個多月暴跌44.73%。 　GOOGLE加持的聯發科，9/22衝到5480，現在只剩3915，一個多月暴跌28.56%。 　委屈很久的大立光，從3670衝到9/01的7995，現在只剩5430，兩個月暴跌32.08%。 　股后川湖，從10/06的13100，現在只剩9650，半個多月暴跌26.33%。 　超額配息的安普新，從10/07的37.45，現在只剩27.8，半個多月暴跌25.77%。 　這兩個月跌三成以上，或者近半個多月跌兩成以上的，還有很多，族繁不及備載。 　但你會沒有感覺，因為指數沒有大跌，從10/06的49968.92，到上週末的45211.83，台股加權指數也才跌了9.52%，原因秋哥也說過很多次了，那是因為佔台股權值超過四成的雞雞在撐著，同一時段雞雞才跌了8.49%。但你很容易被這種假像所欺騙：台股只是小幅修正，雞雞沒有大跌，所以這只是暫時的現象。但很多人忽略了一點：你手上的持股不是雞雞。像雞雞這樣的公司，全台灣甚至全世界都只有一家，不要拿牙籤比雞雞。 　興櫃股有檔股票叫山太士（3595），這是一家很奇葩的公司，2025年從30元左右漲到300元，2026年再漲到3000元，足足漲了100倍，然而只花了半年的時間，跌到只剩800元，上星期四那一根非常精采，開盤796，盤中一度跌到只剩395.5，單日跌幅超過五成，後來拉回，最終收在575，跌幅27.76%，相較於最高點3000元，星期五收盤693，半年的時間跌了76.9%。 　最好玩的是很多人在問：山太士的基本面明明很好，為什麼會跌成這樣？在成長面來說，它的獲利的確逐季在增加，近五季的EPS從-1.21，0.02，0.47，1.27到Q2的1.96，但你有沒有想過，近四季EPS只有3.72元，淨值只有23.08元的公司，何德何能享有本益比806倍，本淨比130倍和3000元的高股價？連雞雞都還沒突破3000哪！ 　秋哥講過很多次：不要追高，不要追高，不要追高。秋哥也講過很多次：好的公司，不等於好的投資標的，又便宜又好的投資公司才是。上面講的穎崴、大立光、聯發科、台達電，哪一家不是國際級的好公司？但股價是不是直接死給你看了？ 　秋哥不是只看長榮，我也有看別的股票。之所以只做長榮，原因很簡單，秋哥只做我看得懂，而且也最有把握的股票。加上我這個人又懶又小氣，做短線的技術和運氣超爛，賭運終生欠佳，所以不喜歡一直進進出出，更不喜歡請券商和政府吃牛排，我只會盯著長榮到底賺了多少錢，對不對得起它的股價而已。 　企業的獲利是我可以掌控的事情，但股價不是，股利會一直讓我還本，淨值會一直形成股價的防禦。2022年秋哥重回股市，想的只是「能賺多少」所以槓桿直接開滿，最後輸八成差點畢業；現在我從頭到尾想的都只是「先不要輸」，結果現在倒賺八成，而且我根本不怕長榮跌，因為我現在手上還有滿滿的子彈可以補。 　投資股市最重要的東西，從來都不是財報、基本面、消息面等等那些看得見的東西，而是看不見的東西，叫做人性。只要你做短線、天天盯盤、聽消息面、追高殺低，你面對的是兩個最大的對手：一個是大戶，一個是交易成本。因為賺價差，本質上是在割競爭對手的韭菜，你認為在市場裡，你有比競爭對手厲害嗎？憑什麼是你割別人韭菜，而不是別人來割你？ 　而價值投資不是這樣的，它賺的是企業的獲利，獲利會從股利和淨值回饋你。所有的投資人不是單純競爭關係，而是競合關係。所有人惜售，股價自然會上揚，當然中間也會有人逢高賣出，自然就會有識貨的人去接手，長期下來，想賠都難。 　 　前幾天美股大崩盤，Alphabet（Google）從321.89一下子暴跌到只剩279.63，重挫13.13%，有一個人在6/01才剛用每股大約350元的價格買進5000萬股的私募，五個月時間虧了超過20%，他的名字叫做華倫巴菲特，人稱股神。 　但你以為巴爺這次會當大韭菜嗎？據說他的很多投資，一開始都是虧錢的，但人家的年複合平均報酬率接近20%，原因也沒有別的，就是秋哥書裡講的「好的標的X長的時間」而已。Google一樣是全世界獨一無二僅此一家的超強企業，所以巴爺可以安心抱著，而且波克夏庫存銀彈驚人，巴爺可以不用擔心抱高抱低一場空。但你的股票有Google穩嗎？你有跟巴爺一樣的耐心和資本嗎？

昔之善戰者，先為不可勝，以待敵之可勝 過去四年多，秋哥一共發了1314篇文章，大概就除了週休外平均一天發一篇，有時還要加個班，事實上可能更多，因為專欄沒算在裡面。秋哥每篇文章都是手寫的，有用AI會講在前面，平均一篇大概1500-2000字，所以三百萬字以上應該是跑不掉了。不過今後發文的數量會開始減少，可能一星期只剩兩篇長榮週報，以及每月固定的運力分析及EBIT比較表。 　秋哥書裡就有講，不是每天看盤就能讓你賺更多，反而更會讓你陷入判斷焦慮中，你會覺得每個漲跌好像都得做出決定，事實上時間拉長，你會發現那些決定不做也可以，甚至還會慶幸，當時如果做了決定，搞不好還賺不到錢。 　秋哥也不是就不做長榮的研究了，相反的，還會做更多，只是會把更多時間放到學術論文上。這四年來的讓秋哥累積了不少很有意思的題目，特別是資訊與投資決策的關係。說實在的，在投資裡，不是資訊越多越好，相反的，越多的資訊只會讓你必須花費更多的精力去判斷與整合，而且大多數的資訊，特別是二手的，往往都是帶有特定目的的豬飼料。 　各位一定要有一個清楚的認知：當一個資訊已經廣為人知時，那麼這個資訊的價值已經不高了，反而更可能是陷阱。因為市場效率假說會立即啟動調整機制，把這個機會點往合理的位置移動，甚至拉過頭。最近聯電、聯發科大跌，雞雞漲不動，記憶體震盪劇烈，不是未來不夠好，而是現在的價格已經反應了未來的價值：這個秋哥之前都用戴維斯雙擊解釋過了。 　秋哥不是說這些股票不會再漲了，而是例如南亞科，已經從50塊漲到500塊了，整整十倍的利潤，漲到1000，你也才賺一倍，而且還沒賺到手，還在想像中，但人家已經賺10倍在口袋裡了，還能反手放空割你一把韭菜。 　真正的大漲幅是出現在營收「預期」創高的時候，而真正的大跌幅則會出現營收「沒有高於預期」的時候。這都已經是老梗了，但還是會有很多人上當去追高，再來問為什麼營收創高股價還下跌。 　所以真正的賺頭是用低價介入，耐心等待，而不是追高，四年來秋哥已經不知道講過多少次了。但低接真的是件反人性的事，因為市場上所有人都不看好，而且股利永遠都會過度反應，你永遠不會知道高會有多高，低會有多少，而所有判斷的標準，最終還是會回到企業的價值之上。但難就難在一般人根本沒有判斷企業價值的標準和能力，你看新聞、找投顧、聽網路上的路人甲乙丙丁做決策，卻忘了提供資訊的這些人，其實正是你的競爭對手。 　這陣子秋哥有試著去大學投履歷開課，但顯然並不太容易，還是拿到博士學位走正規途徑比較好，雖然在台灣讀文科博士，基本上是件投資報酬率非常低的事，但條件就是開在那，除非放棄，不然還是要克服的。 　所以秋哥之後會花比較多的時間寫論文，內容大概就是這四年來所累積的成果，研究方向會傾向於管理學和投資行為。例如用AI選股票是否有助於提高投資績效，為什麼股市大漲還是有人賺不到錢，以及企業的估值模型等等，這些題目都很有趣，但還是得找出之前沒有被研究過的缺口，而且要投頂刊不是件容易的事，估計還得花一兩年的時間。相信我，把博士論文寫完再去讀博士班才是硬道理，不然怎樣都畢不了業的。 　在那之前，秋哥也會把這本書轉成影片檔，來開線上課程，所以花了41900買了一台RTX5050的筆電，現在也在學習如何用本機的顯卡做影片，一節8分鐘，整本書將近100節，又得花好多時間，但閒著也是閒著，功夫練成了就是自己的。 　投資也是一樣的，這本書的重點從來不是價值投資的公式：好的標的 X 低的成本 X長的時間，而是在第一章裡面所講的，投資前你必須先弄清楚三件事：你是誰，什麼是投資，什麼是市場。知己知彼，才能百戰不殆。但很多人連這三個都沒搞清楚，或者以為自己搞清楚了，就急著進場打仗，最後結果也不難想見。 　秋哥的書裡用了很多孫子兵法的名言。昔之善戰者，先為不可勝，以待敵之可勝。故善戰者，致人而不致於人。善戰者，求之於勢，不責於人。最後還有一句沒用到，真可惜，那就是「故善戰者無赫赫之功」，因為這句話非常適合用來形容長榮的操作。